非银金融周报：“互换便利+回购”政策落地 利好非银板块业绩与估值提升

核心观点

    10 月18 日，支持资本市场发展的互换便利和股票回购增持再贷款两项创新货币政策工具正式启用。前者有望提高市场流动性，促进资本市场稳定发展；后者则为股票市场提供了长期资金，有利于维护资本市场的内在稳定性。长期来看，这两项工具的落地将有效提升投资者信心，增加上市公司股东收益，推动资本市场持续向好。看好政策“组合拳”逐步落地下非银板块迎来业绩与估值双重提升。

    摘要

    证券：政策“组合拳”进一步落地夯实A 股发展基础，看好证券板块迎来业绩和估值的双重提升。本周落地的互换便利在风险控制指标的计算、资金成本等方面给予券商一定的展业优势，有助于提升其资本使用效率及ROE 空间。我们认为，证券板块在流动性改善和政策落地的双重利好推动下，有望迎来业绩和估值的双重提升，同时头部券商的并购重组有望进一步加速，行业的整体效率和盈利能力将逐步提升。

    保险：看好上市险企负债端量增质优，资产端在一系列政策组合拳助力和去年同期低基数下实现改善。9 月处于传统险预定利率已切换而分红险预定利率尚未切换的特殊时期，因此传统险和分红险的预定利率上限在9 月均为2.5%，分红险由于可提供浮动红利而产品竞争力更为凸显，其保费占比预计较此前有明显提升。 分红险等浮动收益型保险产品占比的提升有助于防范低利率环境下的潜在利差损风险，有利于保险公司的长期稳健经营，而保险公司长期业绩稳定性的提升也有望为其估值水平提升打开空间，建议持续关注上市险企分红险业务发展情况。

    香港市场及港交所观点：看好港股迎来内外流动性的双重改善。展望未来，一方面或由于港股流动性相对欠佳及股息红利税的存在，港股非银板块长期处于折价位置；在当前国内降准降息及美联储降息等因素推动下，港股有望迎来内外流动性的双重改善，弹性或大于A 股，拥有“看涨期权”属性。另一方面由于港股不存在涨跌幅限制，因此行情演绎较为迅速，建议可重点关注、逢低布局。

    风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。

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