社会服务行业周报：互换便利操作细则出炉 三季度板块经营受环境影响

　　行业动态：央行两项创新政策工具之一——互换便利（SFISF）操作细则出炉。为保障工具操作顺利开展，10月18日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元（占首期5000亿元额度的40%）。即日起，中国人民银行将根据参与机构需求正式启动操作，支持资本市场稳定发展。

    　　公司相关动态： 1） 中国中免前三季度实现营收430.21亿元（同比-15.38% ）；归母净利润39.20亿元（同比-24.70%），主营业务毛利率为32.57%（+1.09pct）。在国内消费增长放缓、消费意愿不足的大环境下，我们预计出入境恢复使得机场免税店及海外消费对高利润率的海南离岛免税业务造成一定分流。公司选出新一届董事长和副董事长。2）桂林旅游预计前三季度归母净利润相比上年同期下降约67.05%至约1200万元，扣非后同比下降约84.53%至约525万元。主要是前三季度公司投资收益同比减少2270万元，同时接待量约466万人次（同比下降约3%）。3）众信旅游前三季度归母净利润约1.15-1.35亿元（上年同期仅1413.27万元），扣非后为1.05-1.25亿元（上年同期为1021.54万元）；其中第三季度归母净利润为4322.64-6322.64万元（同比-11.16%至+29.95%），扣非后为3803.60万元-5803.60万元（同比-19.06%至+23.50%）。主要是出入境旅游持续升温，公司精准把控市场动态，应对市场变化。4）奈雪的茶和九毛九经营受到消费环境的持续影响。

    　　投资建议：本周（10月14日-10月18日）上证综指上涨1.36%，沪深300上涨0.98%，休闲服务板块上涨4.50%，商贸零售板块下跌0.07%，美容护理板块上涨0.62%。在上周较大幅度回调后，本周重点公司股价继续有所调整，仅爱美客上涨4.15%，锦江股份微涨0.50%，珀莱雅、中国中免、携程集团-S、贝泰妮、上美股份跌幅较大，分别-8.47%、5.04%、-4.02%、-3.58%和-3.40%。目前社会服务板块内重点公司对应2024年多在20-30倍pe区间或附近（此前在15-20倍居多），该等公司经营扎实稳定，我们维持对行业“强于大市”的评级。

    　　风险提示： 1）宏观经济不及预期，影响可支配收入及消费意愿。2）政策发生较大变化而企业未能及时应对风险。3）市场竞争激烈，运营不及预期、新品推广不及预期、新渠道拓展不力等。

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