策略观点：A股仍在可为期

　　投资要点

    　　本周A 股先跌后涨，前四天逐渐震荡走低，周五下午放量上涨。

    　　本周主要股指严重分化，科创50 周五上涨11.33%，整周上涨3.04%为正收益，权重指数涨幅落后，上证50 和中证A50 分别仅上涨0.06%和0.38%。风格方面，本周中信风格指数同样明显分化，成长风格上涨6.47%，金融、周期和稳定风格亦有上涨，消费风格下跌0.64%。

    　　市值风格方面，本周市场偏好出现逆转，小盘指数上涨5.12%明显优于中大盘。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合表现不佳，整周分别上涨1.79%和0.85%。

    　　行业层面，TMT 延续强势表现，是本周上涨的主力。本周TMT 中受政策预期和流通性充裕影响各类主体轮番上涨，主要包括华为相关鲲鹏和鸿蒙概念，有望受益于政府化债的计算机信创和Intel 被中国网络空间安全协会点名带动的自主可控概念。本周由于财政部和住建部的新闻发布会超预期内容较少，顺周期行业整体表现相对较差，食品饮料、石油石化、煤炭领跌申万一级行业。

    　　展望后市，激情终将向理性回归，A 股将转向双向波动的可为期。

    　　本次A 股从9.24 开始快速上涨是政策预期和资金行为共同铸就的。

    　　在10.12 财政部新闻发布会和10.17 住建部新闻发布会后，与总量政策相关的部委已经全部就下一步政策取向进行了表态，后续缺乏进一步发酵提高政策预期的基础。就周五下午科创板带动的上涨而言，我们认为这更多是资金行为导致的，国庆节后入场的资金风险偏好程度高且大概率浮亏，有着极强的反拉解套需求。在经济政策预期形成有利支撑和涨速过快需要消化估值的多空力量相互交织的背景下，A 股将转向双向波动。

    　　配置方面，短期博弈TMT 赛道，中长期注重反转思维。此前A 股大涨的两个主导因素中政策预期将逐渐退坡，短期将是主要由资金行为主导的博弈市，因此TMT 赛道中如鸿蒙、AI 产业链和信创仍有机会。就国新办系列发布会中透露的政策取向而言，地产和传统基建的发力仍将是保持定力的，明年我国总量政策刺激需求的方式和过程存在诸多不确定性，因此相比以往看重中间过程投资政策抓手的策略，我们认为对经济复苏结果的预期反转将更好把握，因此看好顺周期的A 股消费品和港股互联网平台。

    　　风险提示：

    　　经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。

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