煤炭开采行业周报：煤价窄幅波动 关注冬储补库与宏观预期变化

　　投资要点:

    　　动力煤来看，受到电厂日耗季节性回落影响，本周（10.12-10.18）国内产地、港口市场价格继续有所回落，但进口价格表现强于内贸煤，考虑到夏季旺季下游去库存明显，冬季补库仍有空间，短期港口动力煤价窄幅震荡为主，冬季旺季煤价维持看好判断。焦煤产业链来看，本周铁水产量继续回升，在经历一波强势上涨后上涨动能有所回落，后续仍需观察钢材成交量情况与宏观情绪转变情况。从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、广汇能源、晋控煤业。（2）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。（3）稳健型标的：中煤能源、陕西煤业、中国神华、电投能源、新集能源。

    　　动力煤一周小结：产地方面：化工、焦化等非电行业需求表现不强，电厂维持刚性采购，主产区价格延续偏弱状态，但整体生产平稳，本周样本煤矿产能利用率小幅环比上升0.17pct。进口方面：本周报价稳中偏强，但随着内贸走弱，进口煤价涨幅预计有限。需求方面：终端电厂日耗季节性走弱，采购氛围较为冷清，非电行业需求季节性回升力度不强，未来需要进一步观察行业冬储情况。港口方面：本周延续弱势，但发运成本倒挂，贸易商低价出货意愿不强，预计短期下跌空间有限。整体来看，当前部分终端备货积极性不强，市场观望情绪浓厚，但冬储需求有支撑，价格下跌压力不大。考虑到夏季旺季下游去库存明显，冬季补库仍有空间，短期港口动力煤价窄幅震荡为主，冬季旺季煤价维持看好判断。

    　　炼焦煤一周小结：供应端，产地方面部分国庆短暂停产的煤矿恢复正常，进口蒙煤方面甘其毛都通关量有所提升，整体估计供应有所回升。需求端，铁水延续增量，但钢价回落叠加宏观预期较前期略有降温，下游采购积极性走缓。库存方面，矿端部分库存小幅增加，但基于多数前期预售订单较多，整体库存处于低位水平。整体看炼焦煤市场在经历一波强势上涨后有所回落，后续仍需观察钢材成交量情况与宏观情绪转变情况。

    　　焦炭一周小结：生产端，焦炭6 轮涨价落地，焦企利润走扩，供应小幅提升。需求端，铁水产量回升，下游采购积极，焦企顺畅出货。但受宏观情绪转弱及钢价走弱影响，市场悲观情绪走高，一定程度上抑制投机需求与钢厂采购积极性。后续需继续关注原料价格走势与钢焦出货情况。

    　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。

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