家用电器业行业：家空内销边际强改善 重视三季报内销韧性品种

　　本报告导读：

    　　产业在线家空9 月产销全面好于排产指引，24Q4 以旧换新集中发力拉动家电消费需求，四季度投资重点将从出口转向内销，重点关注三季报内销强韧性企业。

    　　投资要点：

    　　行情回顾：2 024 年第41 周，申万家电指数涨跌幅为+0.51%，弱于沪深300 指数涨跌幅（-0.47%）。四川长虹（+43.29%）、四川九洲（28.48%）涨幅领先；倍轻松（-19.30%）、兆驰股份（-6.32%）回调幅度偏大。

    　　重要数据：1）产业在线家空9 月产销全面好于排产指引。家空2024M9 生产同比+26%（排产指引+9%），内销+7%（排产指引-14%）、出口+40%（排产指引+33%）。结合产业在线出货以及各家安装卡表现，9 月全国普遍落地以旧换新政策加码后，内销表现在8 月基础上环比显著改善，相较排产指引，无论龙头还是二三期线品牌增长都较为明显。格局上，除格力外，各家主流空调厂商迎来份额显著提升。出口在9 月增速整体放缓情况下，空调依旧强劲。2）成本端有所改善。重要大宗材料铜、铝、钢、塑料价格环比上周-0.2%/-1.0%/-2.1%/-0.8%。航运价格近期加速回落，海运力紧张的局面有所缓解，中国出口集装箱货运价格指数（CCFI）尽管同比维度仍保持较高的涨幅，但近期数据加速回落，环比上周-4.9%，四季度以来-14.2%。

    　　进入24Q4 以来，家电行业成本端有所优化，有望强化家电业绩环比改善趋势。3）以旧换新政策推动9 月家电社零高增。9 月社零同比+3.2%，其中家电和影像类同比+20.5%。截至10 月15 日，参与补贴活动的消费者购买8 大类家电产品带动销售690.9 亿元。预计24Q4 家电零售延续高增态势。

    　　关注三季报内销已显强韧性的公司。从最早披露的家电企业三季报情况看，出口链业绩表现如我们在前瞻报告中所预期的相对更好。

    　　以出口业务为主，受益欧美清洁设备、气动工具需求旺盛的欧圣电气依旧保持较高的业绩增速；而以内销业务为主的光峰科技尽管车载光学业务不断收获定点带来收入增速回升，但业绩端依旧承压。

    　　我们认为24Q4 以旧换新集中发力拉动家电消费需求，四季度投资重点将从出口转向内销，后续进入密集业绩公告期，如在24Q3 就已经彰显出内销韧性，业绩相对稳健的公司将收获更高的关注度与对24Q4 内销更强的边际改善预期。

    　　投资建议：个股推荐上，我们重点推荐美的集团（15.3X）、TCL 智家（13.8X）、海尔智家（15.3X）、格力电器（8.9X）、TCL 电子（9.5X）、华帝股份（24A 13.4X）。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧、消费补贴政策拉动效果不及预期。

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