有色金属行业研究：降息及避险属性提升 金价持续新高

　　报告摘要

    　　本周（10/14-10/18）行情表现：沪深300 指数+0.98%，报3925点；上证指数+1.36%，报3262 点；SW 有色金属行业指数+1.85%，报4546 点。在A 股申万一级行业中，有色金属行业指数排名第15；在有色金属二级行业中，贵金属、金属新材料、能源金属、工业金属、小金属周涨幅分别为+5%/+4%/+2%/+1%/+0%。

    　　基本金属：国内政策持续加码，看好中长期价格走势。铜：本周，宏观方面，10 月15 月，纽约联储公布的数据显示，美国10 月纽约联储制造业指数从9 月的11.5 大幅下滑至-11.9，多位美联储官员对后续降息持谨慎态度。10 月17 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，宣布通过货币化安置房方式新增实施100 万套城中村改造和危旧房改造，以及年底前将“白名单”项目信贷规模增加至4 万亿元，将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”。随着国内政策持续加码，看好基本金属价格中长期上升趋势。供应端，本周铜精矿TC 平均价为10.48 美元/吨，较上周变动+2.35 美元/吨，国内冶炼厂资源紧缺状况有所缓解，TC 价格持续回升。需求端，根据SMM 统计，本周中国铜线缆企业开工率为76.93%，环比-6.32pct，需求端表现出疲软趋势。铝：供应端，国内电解铝产能维稳，氧化铝价格持续上涨，成本端上升明显。需求端，10 月下游需求整体较为稳定。受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、云南铜业、金诚信、西部矿业、中国铝业、云铝股份、神火股份等。

    　　贵金属：降息以及避险属性推动金价新高，美元信用弱化为金价带来长期支撑。本周，市场对美联储11 月降息25bp 预期明显提升，叠加中东局势紧张，黄金避险属性带动价格持续新高。10 月18 日，美国财政部公布，截至2024 年9 月30 日财年，美国联邦政府的财政赤字达到1.83 万亿美元，本财年债务净利息支出为8820 亿美元，占美国GDP 的3.06%，为1996 年以来的最高比例。从中长期看，受美元信用弱化及地缘政治频发影响，我们继续看好黄金价格长牛趋势。受益标的：中金黄金、山金国际、山东黄金、湖南黄金、赤峰黄金、兴业银锡、盛达资源等。

    　　能源金属：需求进入淡季，价格继续承压。本周，电池级碳酸锂价格-3.66%至73700 元/吨，电池级氢氧化锂价格-0.62%至68030 元/吨，电解钴价格+0.85%至177500 元/吨，四氧化三钴-0.41%至121000元/吨。供应端仍较为过剩，当前价格触及部分高成本产能成本，企业挺价意愿较强。需求端，随着下游进入淡季，需求边际走弱，能源金属价格弱势震荡，行业处于周期底部。受益标的：天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等。

    　　风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。

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