西部矿业(601168)：玉龙增产提效 Q3业绩环比改善

玉龙铜矿增产提效，叠加低基数，24Q3 公司归母净利环比增26%。

    据公司财报，24Q3 公司营业收入117 亿元，同比+23%，环比-16%，归母净利润11 亿元，同比+61%，环比+26%，基本每股收益0.47 元/股，同比+61%，环比+26%，经营净现金流31 亿元，同比+6%，环比-32%，资产负债率59.61%，较24Q2 末-0.54PCT。Q3 业绩环比增长的主因是：1.主力矿山玉龙铜矿的处理量、回收率提升，增产提效抵消铜价下滑影响，估测其利润环比明显改善。据西部矿业集团官方微信号、投资者关系活动记录表，1-7 月份，玉龙铜业累计处理矿石量1426.79 万吨，铜金属产量突破历史新高，年化处理量达2446 万吨，超过2280 万吨的产能。另外，7 月份完成技改后，当月铜、钼回收率分别提升2.31%、2.12%。据同花顺，24Q3，SHFE 铜、铅、锌均价环比-6%、+1%、+1%至75202、18222、23569 元/吨。从少数股东权益观测，玉龙铜矿58%股权属于西部矿业，是其少数股东权益的主要部分，Q3 公司少数股东损益为7.87 亿元，环比增1.11 亿元。2. 公司Q2 有2.99 亿元的投资损失、2.39 亿元的资产减值损失和1.77 亿元的营业外支出，三项属于一次性影响，不再影响Q3 业绩。

    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为1.68/1.76/1.87元/股，参考可比公司估值，给予公司2024 年15 倍PE，对应合理价值为25.16 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。金属价格下跌；矿山产量不及预期；矿山成本上升；矿产品加工费下跌。

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