瑞鹄模具(002997)：3Q业绩再创新高 期待R7上市加速汽零放量

　　3Q24 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布3Q24 业绩：收入6.05 亿元，同比+38%，环比-1.7%；归母净利润9084 万元，同比+41.6%，环比+5.7%；扣非净利润7713 万元，同比+37.6%，环比-6.4%。3Q24 业绩基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入环比基本持平，净利率回到历史新高。收入端，3Q24 营收环比-1.7%，主要系业务间合并抵消金额在季度间波动所致，整体经营较为稳健。3Q24 毛利率24.5%，同环比-4.6/+0.1ppt，我们认为环比改善或主要得益于钢、铝等原材料价格在3Q 环比下降；3Q24 净利率15.0%，同环比+0.4/+1.1ppt，达到2022 年以来的历史新高，我们认为主要系亏损子公司达奥剥离以及奇瑞销量环比提高，带动3Q 投资收益环比提升近1500 元至2727 万元。费用端来看，3Q24 期间费用率10.9%，同环比-4.0/+0.6ppt，主要系销管费用率持续优化。

    　　新能源时代车型迭代与出海步伐加速，装备业务迎来新机会。我们认为，今年以来公司业绩持续超预期，原因之一是装备及模具业务营收和盈利能力的稳健增长。虽然汽车行业总产量的高速增长期已过，但新能源时代下模具及装备业务迎来新增长机会：1）下游车市竞争激烈导致新车型推出与原有车型升级换代加速，新车开发周期由4 年左右缩短到1-3 年，旧车改型周期由6-24 个月缩短到4-15 个月，带动模具行业扩容；2）自主车企市占率提升、竞争力增强，出海大势所趋，带来海外产线建设需求。公司系国内外覆盖件冲压模具行业龙头，并成功拓展福特、雷诺等海外客户，1H24 外销占比10.9%；我们看好公司充分享受行业扩容及出海机遇。

    　　奇瑞产业链核心供应商，4Q 有望受益于R7 放量。公司零部件业务深度合作奇瑞及智界，据乘联会数据，1-3Q 奇瑞汽车销量168.8 万辆，同比43.2%，显著跑赢乘用车行业（同比+2.7%），增速亮眼。展望4Q，9 月24 日智界R7发布，据官方公众号披露，截至10 月10 日大定破2 万台，我们认为有望带动公司4Q23 零部件业务爬坡放量与利润改善；再向前看，我们依旧看好奇瑞汽车出海以及智界新车竞争力，公司有望伴随优质客户实现增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司盈利能力改善，我们上调2024/2025 年净利润9.0%/8.4%至3.44/4.44 亿元, 当前股价对应2024/2025 年19.4/15.0x P/E。维持跑赢行业评级，考虑市场估值中枢上升，上调股价17.38%至38.5 元，对应2024/2025 年23.5/18.2x P/E，较当前股价21.1%的上行空间。

    　　风险

    　　车型更新换代不及预期；产能放量不及预期；零部件客户拓展不及预期。

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