家电及相关行业：线上家电补贴重大变化 更多品类受益

　　行业近况

    　　我们持续跟踪以旧换新落地效果：在京东及天猫平台，部分省份国补可全国市场使用，且品类大幅丰富。近期扫地机明显受益。

    　　评论

    　　线下渠道以旧换新优先发力八大品类：1）国家发改委和财政部于7 月25日发布以旧换新的通知，主要由中央拨款支持，明确补贴空调、冰箱、洗衣机、彩电、油烟机、燃气灶、热水器、电脑八大品类。2）8 月10 日湖北线下率先开始。9 月中下旬，大部分省市均公布相关方案细则，并在线下渠道优先落地。3）8 月以来各地空冰洗等七大家电品类在以旧换新补贴的拉动下零售额快速增长。以空冰洗为例，AVC数据显示，9 月空冰洗线下零售额同比分别+46%/+40%/+20%，24W40-W41（9.30-10.13）空冰洗线下零售额同比分别+215%/+138%/+123%。

    　　线上渠道补贴放宽品类和收货地址，扫地机当前最受益：1）刚开始，线上领取补贴对品类、收货地址有严格限制。2）近期，京东自营可全国使用湖北补贴，品类拓展到扫地机、吸尘器、料理机、剃须刀、咖啡机、洗碗机、智能门锁等众多家电品类；天猫自营可全国使用杭州及宁波补贴，两个渠道均可全国使用广东补贴（包括深圳/佛山/惠州）。3）AVC数据显示，24W41（10.7-10.13）吸尘器/洗地机/净水器/电饭煲/微波炉/养生壶线上零售额同比分别+44%/+92%/+93%/+26%/+31%/+36%。4）扫地机受益最明显，AVC数据显示，9 月扫地机全渠道销额同比+34%，24W40-W41（9.30-10.13）扫地机线上销额/量同比+230%/+185%，行业向上弹性明显。

    　　八大品类之外的其他顺周期品类有望受益：1）虽然当前仅部分省份将补贴使用放宽限制，短期金额有限，例如目前京东的湖北补贴显示参与已达上限。2）我们预期年底前会有更多省市通过线上渠道消化未使用完成的资金。3）我们预期明年的补贴政策会简化流程，扩大补贴受益品类，全国统一政策。

    　　估值与建议

    　　推荐8 大品类之外，已经明确受益的扫地机龙头石头科技、科沃斯；潜在会受益的小家电内销龙头苏泊尔、九阳股份、小熊电器、北鼎股份。

    　　风险

    　　市场需求下滑风险；市场竞争加剧风险。

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