有色金属行业周报：通胀与地缘紧张金价再创新高 宏观预期与需求共振看好铜铝弹性

黄金：美劳动力市场偏强叠加地缘局势紧张，通胀与地缘溢价推动金价再创新高。美国至10月12 日当周初请失业金人数不及预期录得24.1 万人（前值26 万人，预期值26 万人），美国9 月零售销售月率超预期录得0.4%（（前值0.1%，预期值0.3%）；劳动力市场未见进一步疲软，消费端零售明显回温，数据看降息落地后美经济软着陆通道拓宽，而对于通胀二次升温预期则对金价形成一定支撑。地缘上，朝鲜方面炸毁部分朝韩间通路，韩军随后向韩朝军事分界线以南进行应对射击；以军称打死哈马斯领导人辛瓦尔，中东紧张局势升级；地缘风险也同步给予黄金避险溢价。周内金价创下新高，10 月18 日现货黄金日内涨幅达1%，创下每盎司2718.93 美元的历史新高。整体看，黄金目前受益于二次通胀升温预期与地缘风险溢价的双重支撑；同时在现阶段美经济软着陆还未确认的情况下，黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

    工业金属：（1）铜：政策多方面发力，看好宏观预期与需求共振下铜价弹性。①宏观：美国初请失业金人数不及预期叠加零售数据偏好，叠加预防性降息落地，经济软着陆预期升温，利好工业金属价格；同时可期待海内外宏观利好预期共振；②库存：本周全球铜库存为63.7万吨，较上周增长0.86 万吨。其中国内总库存增加1.85 万吨，LME 库存减少1.19 万吨，COMEX 库存增加0.20 万吨；③供给：本周进口铜矿TC 均价延续小幅上涨至8.5 美元/吨，海外矿山停产或影响国内10 月铜精矿生产和进口量。④需求：精铜杆方面，原料库存按需采购，本周订单表现较上周变化不大，整体偏弱；而生产方面大多企业表示暂未受到影响，保持正常生产，但库存方面，部分企业表示处于累库状态。（2）铝：国内财政政策多方发力释放利好信号，供给刚性凸显铝价向上弹性。整体看，住建部会议与央行货币政策、美联储降息落地相呼应；逻辑上对顺周期板块金属价格以及工业金属资源型企业形成强催化，利好铝价。基本面上，本周中国电解铝企业继续释放增产产能，复产集中在贵州以及四川地区，新投产集中在新疆地区。本周中国电解铝行业供应较上周增加。需求方面：本周铝棒铝板产量继续增加，主要表现在广西、贵州、青海、山东、山西以及河南地区，对电解铝的理论需求继续提升。终端需求方面，地产消费政策持续加码，市场消费热情提升，终端消费向好。

    中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。

    能源金属：（1）锂：9 月储能需求高增，进口锂盐及仓单注销预计锂价偏弱运行。①价格：

    本周电碳下跌4.0%至7.2 万元/吨，电氢持平于7.2 万元/吨；碳酸锂期货主连下跌5.2%至7.0 万元/吨；成本端锂辉石下跌1.9%至780 美元/吨，锂云母持平于1975 元/吨。②碳酸锂：本周产量环比增加、延续去库，生产端无减停产现象，下游正极需求处于高位，采购仍以长单及客供为主。③氢氧化锂：本周产量环比微增、略有去库，9 月下游三元动力电池占比进一步收窄，对氢氧化锂需求支撑偏弱。④需求：据SMM 中国储能电芯产量环比增加9%，同比增加102%，部分储能项目临近并网节点，国内储能电芯需求提升；同时，海外电力工商业储能需求逐步增长，带动9 月全球储能电芯需求回暖。后市看，随着“金九银十”效应边际衰退，下游生产进入传统淡季，供给端智利出口锂盐回归全年高位，考虑航运预计10、11 月陆续到港，增加国内供应，叠加期市集中仓单注销，我们预计短期锂价维持震荡，Q4中下旬起或弱势运行。（2）金属硅：西南地区电价陆续上调支撑硅价，供需格局未扭转短期硅价底部震荡。①库存：本周总库存56.72 万吨，其中工厂库存15.66 万吨，市场库存12.7 万吨，行业库存28.36 万吨，总库存周度增长1.94 万吨。②成本：金属硅价格均价11,820 元/吨，周度不变，金属硅平均成本为12,230.74 元/吨，周跌0.02%，金属硅利润-410.74 元/吨，周度+1.87 元/吨。③供需：供应端，云南地区电价陆续调整，四川电价将到下月再上调，因此西南厂家计划月底停产居多；北方部分地区已经开始按计划复产。需求端，下游多晶硅企业存在复产、增产，有机硅方面新增产能也在释放中，铝合金产量增加。整体需求小幅抬高，但对金属硅的采购体现不明显。整体来看，西南地区成本上移对现货价格有一定支撑，但供大于求局面未改，下游对厂家涨价的接受度不高。仓单注销压力持续，预计短期金属硅价格仍以维稳为主，大幅上移可能性不大。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

    风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。

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