中国银行行业：回购增持贷款 央企民企雨露均沾

　　事件

    　　2024 年10 月20 日，招商蛇口、中国石化、中远海能、中远海发、招商轮船、东芯股份等23 家公司公告称，获得银行贷款额度，授信用于公司股票回购、增持计划。

    　　点评

    　　对于银行而言，在资产投放有压力的情况下，对于资本金充足、优质客户众多、风控严格的银行而言，可以增厚其利润。

    　　截至目前，经过对23 家上市公司公告的梳理，按公告具体金额或者可授信金额上限计算，回购和增持金额上限约105 亿元。其中中国银行和招商银行各6 笔，金额分别约34 亿元和20 亿元，中信银行3 笔约26 亿元（其中牧原股份24 亿元），建设银行3 笔金额约8 亿元，工商银行3 笔约7.2 亿元，农业银行1笔约10 亿元（借款人为温氏股份）。

    　　23 家上市公司中，按WIND 分类的公司属性，中央国有企业和民营企业对应授信金额约各50 亿，地方国有企业最少。具体来看，中央国有企业9 家对应授信金额约50 亿，地方国有企业2 家对应授信金额约5 亿，民营企业12 家对应授信金额约50 亿。

    　　在我们2024 年10 月18 日发布的报告《股票回购增持再贷款有关事宜点评：改善企业流动性，建议关注央企》中，提到了，“从资金成本角度考虑，来自于民营企业的实质需求较多，而中央企业也会积极响应”。经统计，目前发布公告的公司，有16 笔贷款用于回购，7 笔贷款用于增持，也印证了我们之前的观点“近期用于回购的贷款可能多于用于增持的贷款”。

    　　之前我们在报告中提到，“我们认为上市银行也是可能进行回购的主体。参考港资银行和美资银行，均在核心一级资本充足率满足监管的情况下进行回购。我们更偏好核心一级资本充足率较高的建设银行和工商银行”。我们认为，部分中资上市银行在满足资本充足率监管要求、以及股东持股上限限制的情况下，考虑到质押比例相对较低，股价波动性相对较小，银行PB 估值低于1 的情况下，理论上可以作为回购的主体。后续如果能有同业之间差异化的操作，将在子板块内拉开估值水平。事实上，在核心一级资本注资的新闻发言中，也提到了“一行一策”，由上市银行自己上报方案。

    　　风险：政策力度和进度不及预期

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