资产配置主题“掘金”周报：科技打头阵 后看再通胀

　　市场热度观察：市场风偏回落后再度上扬，本周上证指数涨1.36%，创业板涨4.49%，成长小盘活跃，北证50 涨幅超22%，科创50 涨8.87%；行业中计算机、电子、国防军工领涨。周初政策催化下化债、地产链等概念大涨，但因为后续政策不及预期持续性不强。随着周五金融街论坛释放积极信号、两项资本市场支持工具落地叠加“科技要打头阵”的提法点燃市场热情，华为鸿蒙、网络安全、半导体与券商/金融科技等成长题材表现活跃。

    　　资产配置策略：10.18 负面情绪衰竭，指数已经来到了情绪底部。市场进入第二波反转启动形态，经济基本面修复预期逐步建立，政策预期从底部企稳，并形成了正向预期差，有望形成新共识建立上行走势。投资建议：短期市场聚焦分母端与政策。A 股中短期再次进入战略战术共振的阶段，后续值得继续加大持仓比例。全球制造业共振触底，经济领先指标筑底反弹，宏观政策正在凝聚新的定价，市场有望走出分子端分母端共振行情，继续看好半导体芯片、券商、顺周期中期布局机会。

    　　主题掘金策略：科技打头阵，后看再通胀。上周我们提示几个重要观点，一是“市场反弹步入第二阶段”，尽管情绪层面亦有所摇摆，但市场依然完成了情绪消化后的上涨。二是我们此前坚定看多成长与顺周期的主题机会，本周市场表现符合我们的看法。本周最值得关注的是“科技要打头阵”的提法，我们认为自主可控短期是资金交易共识方向，中期看科创并购，长期看安全与发展。比较值得关注的方向包括：1）政策支持+并购重组+景气周期复苏+AI 需求催化：

    　　半导体是景气与政策共振的方向。2）政策+大国安全+财政周期：信创与网络安全。3）能源安全：稀缺资源、核电领域。另一个方向是随着大选临近海外资产波动率上升，特朗普交易回归可能诱发“再通胀”交易，叠加地缘政治风险发酵，近期美元、黄金价格走升。

    　　风险提示：产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。

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