策略周报：当前牛市第二阶段像哪次

　　投资要点:

    　　1、按市场整固的时间和空间，牛市第二阶段可以分为两种形态，一种类似于1999 和2019 年，调整期长；另一种类似于2008 和2015 年，市场很快开启主升浪。

    　　2、调整期长的牛市第二阶段，体现为基本面修复偏慢、政策宽松节奏较缓，并且存在较长期的压制风险偏好的事件，时间在半年左右，指数高点调整幅度在10%以上。

    　　3、调整期短的牛市第二阶段，体现为经济很快跟上或政策持续宽松，风险偏好的负面冲击较短，时间在1 个月左右，指数调整幅度在5%左右，随后进入牛市第三阶段主升浪。

    　　4、当前市场环境类似于2019 年的牛市第二阶段，我们认为战略上要积极，战术上不着急，相似点在于基本面和全球流动性共振、外部扰动，不同点在于增量资金结构、机构“抱团”方向。

    　　5、当前配置类似于“哑铃”策略，一是风险偏好、自主可控预期驱动下的科技板块，包括电子、计算机、军工；二是泛红利资产，主要为优质央国企较为集中的金融、基建等方向。

    　　风险提示：研究方法（历史回溯法）的局限性，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，海外流动性宽松不及预期，早期历史数据存在个别缺失值，不同股票市场存在差异。

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