纺服行业周报：阿迪达斯公布24Q3初步业绩 上调全年收入指引

　　投资要点

    　　本周观察：阿迪达斯公布24Q3 初步业绩，上调全年收入指引10 月15 日，阿迪达斯公布2024Q3（2024 年7 月1 日-2024 年9 月30 日）初步业绩。

    　　2024Q3，公司实现营收64.38 亿欧元，同比增长7%，剔除汇率影响，同比增长10%。

    　　剔除Yeezy 产品影响，汇率中性下，营收同比增长14%。公司实现经营利润5.98 亿欧元，同比增长46.2%，其中包括0.5 亿欧元的Yeezy 产品存货销售。盈利能力方面，2024Q3，公司毛利率同比提升2.0pct 至51.3%。

    　　展望2024 全年，考虑2024Q3 季度业绩超出预期，阿迪达斯上调收入指引，预计全年汇率中性下，营收同比增长10%（此前预计增长高单位数），预计实现经营利润12 亿欧元（此前预计10 亿欧元）。

    　　行业动态：

    　　1) 根据海关总署10 月14 日发布的最新数据，按美元计，受海外市场需求不振、全球制造业景气度下滑、人民币升值等不利因素影响，9 月纺织服装出口同比下降3.8%，环比下降11.3%。其中，纺织品出口下降2.1%，服装出口下降5.1%。今年前三季度，我国纺织服装累计出口2224.1 亿美元，同比增长0.5%，其中，纺织品出口1043 亿美元，增长2.9%，服装出口1181.1 亿美元，下降1.6%。展望四季度，海外需求复苏的可持续性、贸易保护主义和地缘政治这些不利因素将持续存在，随着“基数效应”的进一步减弱，我国纺织服装出口增长仍面临较大挑战。

    　　2) 10 月10 日，拥有全球大部分IKEA（宜家）商场的IKEA 主要特许经营商IngkaGroup（英格卡集团）公布了截至8 月31 日的2024 财年初步业绩数据：年度销售额下降5%至396 亿欧元（2023 财年为417 亿欧元）。此前，Ingka 集团试图以降价举措吸引更多购物者并在萎缩的家居市场中保持其份额。自2023 年9 月至11 月，集团已投资超过10 亿欧元用于整个市场的降价计划，并于2024 年继续实施降价。

    　　目前，Ingka 集团已在所有市场的数千种产品上投资超过21 亿欧元，以降低定价作为优先事项。此举也导致其拥有的宜家家居实体店访问量增加了3%以上，在线访问量增加了28%，在线订单数量增加了9%。Ingka 集团表示，集团预计，明年销售额将出现复苏。

    　　3) 10 月15 日收盘后，法国奢侈品巨头LVMH （路威酩轩）公布了2024 年第三季度及前9 个月关键业绩报告：前9 个月集团销售收入同比下降2%至608 亿欧元，在有机基础上与去年同期持平。其中，在有机基础上，第三季度销售收入同比下降3%至190 亿欧元，主要受到日元走强导致的日本增长放缓，而今年第一和第二季度分别实现了3%、1%的有机增长。就市场来看，前9 个月中，欧洲和美国在有机基础上略有增长（分别为+3%和+1%），日本继续实现两位数增长（+36%）；亚洲其它地区（-12%）的下滑尤其反映出中国消费者在欧洲和日本消费的强劲增长。尽管亚洲其他地区是唯一一个出现下滑的地区，仍是集团最大的市场，销售收入占比为29%。分业务板块看：葡萄酒和烈酒部门前九个月销售收入同比下降8%；时装和皮具部门前九个月销售收入同比下降1%；香水和化妆品部门前九个月销售收入同比增长5%；手表和珠宝部门前九个月销售收入同比下降3%。

    　　行情回顾（2024.10.14-2024.10.18）

    　　本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块上涨　　0.97%，SW 轻工制造板块上涨0.82%，沪深300 上涨0.98%，纺织服饰板块落后大盘0.01pct，轻工制造板块落后大盘0.16pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨0.75%，SW服装家纺上涨0.57%，SW 饰品上涨2.38%，SW 家居用品上涨1.75%。截至10 月18日，SW 纺织制造的PE（TTM 剔除负值，下同）为20.24 倍，为近三年的74.83%分位；SW 服装家纺的PE 为15.63 倍，为近三年的39.74%分位；SW 饰品的PE 为14.48倍，为近三年的19.21%分位；SW 家居用品的PE 为17.18 倍，为近三年的11.26%分位。

    　　投资建议：

    　　（一） 纺织制造板块：海外纺织服装库存处于良性水平，终端服饰消费保持低个位数稳定增长。国际服饰品牌对后续销售展望偏乐观，其中，迅销集团、阿迪达斯预计2025 财年、2024 自然年营收同比增长约双位数。我们预计纺织制造企业3 季度业绩延续靓丽增长，业绩确定性较强。中长期维度，持续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团；伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份；凭借面料成衣垂直一体化生产优势，不断加深与核心客户合作的申洲国际。此外，考虑估值水平及业绩弹性，建议关注健盛集团、浙江自然、南山智尚。

    　　（二） 运动服饰板块：2024 年1-9 月，国内体育娱乐用品社零同比增长9.7%，9 月单月同比增长6.2%，增速环比提升。运动服饰在今年国内消费环境较为承压的背景下，不断展现需求韧性。我们预计3 季度国内运动服饰品牌公司零售折扣保持稳定，渠道库存可控，终端零售流水稳健增长，其中大众运动服饰361 度品牌终端销售表现更优。此外，预计羽绒服龙头波司登在十一黄金周期间，销售实现开门红。推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，零售流水表现领先同行的大众运动服饰品牌361 度，产品持续创新、单店经营稳健的波司登。

    　　（三） 黄金珠宝板块：2024 年9 月，金银珠宝社零单月降幅环比收窄。我们预计黄金珠宝终端销售3 季度延续承压态势，9 月及十一黄金周期间终端销售环比有一定程度改善。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，重点关注年末传统黄金珠宝公司旺季动销情况。推荐下半年至今终端销售表现持续靓丽的老铺黄金，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。

    　　风险提示：

    　　国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。

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