地产债：关注政策与现实验证

　　信用热点：地产债，关注政策与现实验证

    　　9 月末以来地产进入政策密集发布期，从金融支持地产“五支箭”、政治局会议定调止跌回稳、9 月末一线放松，到财政加码稳地产、住建部等五部委会议，地产政策方向更积极，下一步关注专项债支持收储等政策细节和执行效果。在政策引导下，“银十”开局成交回暖，二手房好于新房，一线好于二三线，但房价仍在调整中，基本面修复持续性待观察。随着债市赎回扰动平息，10 月地产债成交量环比9 月上升，估值有所修复。往后看，政策仍是关键变量，重点关注中高等级、中短端地产国企债调整配置机会。

    　　市场回顾：化债利好落地叠加增量政策博弈，信用债全面修复上周在财政发布会化债利好的推动下，信用债收益率大幅下行，迎来全面修复行情。2024 年10 月14 日至2024 年10 月18 日，住建部会议未出现超预期增量政策，叠加存款利率调降落地，化债利好尤其催化城投债大幅修复，信用债收益率全面下行，中高等级下行10-15BP，中低等级1-3 年期城投债收益率下行20BP 左右。二永债方面，受上周利率债震荡行情影响，中高等级收益率仅小幅下行5BP 左右。行业利差方面，上周各行业公募债利差中位数环比前一周全面下行10-30BP，城投债中天津、吉林利差下行超过30BP。

    　　一级发行：信用债发行量环比上升

    　　2024 年10 月14 日至2024 年10 月18 日，公司类信用债合计发行2312亿，环比上升222%。上周公司类信用债净偿还201 亿元，其中城投债净融资121 亿元，产业债净偿还309 亿元。金融类信用债方面，保险及证券公司债发行424 亿元。受近期信用债二级市场回暖影响，公司类信用债和金融类信用债发行量环比均大幅上升。发行利率方面，中短票平均发行利率和公司债平均发行利率均波动下降。

    　　二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交有所提升活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要为中西部相对较高利差区域（天津、湖南、山东、云南、四川等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA 为主，成交期限多在1-3年，其中金地、万科、碧桂园和龙湖为高收益主体；民企债活跃成交主体也仍以AAA 为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，上周交易活跃城投债中5 年及以上债券成交占比10%，对比前一周（5 年以上债券成交占比8%）有所提升。

    　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。

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