消费者服务行业双周报：国庆人均消费略有增长 银发经济与出入境游或为新的增长点

　　投资要点：

    　　行情回顾：2024年10月8日-10月18日，中信消费者服务行业指数整体回落7.40%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第二十八位，跑输同期沪深300指数约5.09个百分点。行业细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-7.97%、-10.25%、-11.22%、1.48%。

    　　细分板块多数回调，仅教育板块收涨。行业取得正收益的上市公司有7家，涨幅前五分别是ST凯撒、昂立教育、科德教育、中公教育、国新文化，分别上升10.53%、9.61%、8.15%、6.55%、5.07%。取得负收益的有42家，其中跌幅前五的上市公司分别是西安旅游、西安饮食、西安饮食、同庆楼、张家界，涨跌幅分别为-14.47%、-15.91%、-15.91%、-18.26%、-21.04%。截至2024年10月18日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约26.00倍，环比大幅下降，低于行业2016年以来的平均估值51.41倍。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为27.01倍、23.98倍、29.78倍、19.55倍。

    　　行业重点新闻公告：（1）2024年国庆国内出游7.65亿人次，按可比口径同比增长5.9%；国内游客出游总花费7008.17亿元，按可比口径同比增长6.3%。（2）三季度1.6亿人次出入境，同比上升30.1%。（3）今年1-9月份，携程50岁及以上银发人群旅游订单同比增长26%。

    　　行业观点：国庆假期结束，消费者服务行业整体回落，旅游出行板块回调幅度较大，仅教育板块收涨，或与国庆出游量增价减有关。国庆节假日7天，全国国内出游7.65亿人次，按可比口径同比增长5.9%，较2019年同期增长10.2%；国内游客出游总花费7008.17亿元，按可比口径同比增长6.3%，较2019年同期增长7.9%。人均消费略有上涨，主要系跨省长途出游比例提升。另一个好的方面是，假期里三线及以下城市和县城居民首次购买机票量同比增长超五成，出境游订单量同比增长近3倍。全国生活服务到店消费同比增长41.2%，游客日均消费较上年假期增长69.6%。整体来看，我国仍有相当大一部分人口处于消费升级阶段，支撑整体消费表现，银发经济与出入境游表现同样亮眼，可能成为后续旅游经济新的增长点。建议关注需求稳定且受自然气候灾害影响较小的景区板块、免签朋友圈扩大带动入出境游增长相关的OTA板块。个股可关注：

    　　避暑游热门目的地长白山（603099)、周边游目的地天目湖（603136）和宋城演艺（300144）；拥有多个知名景区核心业务的祥源文旅（600576）和三特索道（002159）；受Z世代青睐的峨眉山（000888）、九华旅游（603199）等。中国中免（601888）和锦江酒店（600754）等龙头股有望受益于资金被动流入。此外《我的阿勒泰》爆火、独库公路提前开放及该地区“囤旅游”产品销量大增有望带动西域旅游等地区性旅游目的地。建议关注入出境游订单高增相关标的中青旅（600138）、众信旅游（002707）。

    　　风险提示：（1）居民旅游消费意愿及能力降低；（2）行业政策放松及帮扶不及预期；（3）出行复苏不及预期等。（4）自然灾害阻断出行等。

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