主题报告：部分制造和消费行业三季报可能占优

　　投资要点

    　　三季报预告视角：已披露的可比口径下部分科技和周期行业三季报盈利增速占优。

    　　（1）已披露三季报盈利增速较中报有所回升：截至2024/10/20，全部A 股三季报披露率为5.4%，可比口径下已披露的A 股三季报盈利增速为55.4%，较中报盈利增速（-1.6%）有所回升。（2）部分科技和周期行业已披露的三季报盈利增速占优。

    　　一是农林牧渔、石油石化、汽车、非银行金融等行业已披露三季报盈利增速排名靠前；二是电子、通信、医药、计算机、国防军工已披露三季报盈利均是正增长；三是建材、传媒、交运、钢铁等部分科技和周期行业已披露三季报盈利增速排名靠后。

    　　工业企业利润增速视角：三季度中游制造行业利润增速较高。（1）7-8 月工业企业利润增速较1-6 月增速回落，预示着A 股三季报盈利增速较中报也可能有所回落：

    　　1-8 月工业企业利润累计同比增速为0.5%，较1-6 月的3.5%的增速出现回落，同时7-8 月工业企业利润同比下滑了9.9%。（2）7-8 月中游制造行业利润增速较高。

    　　一是上游有色、中游轻工、交运、家居7-8 月利润同比增速在20%以上，高于下游增速较高的行业；二是建筑材料、汽车、电力设备等7-8 月利润同比负增长。

    　　三季报基数视角：有色金属、基础化工、农林牧渔等三季报盈利增速基数较低。（1）消费者服务、交通运输、综合金融、传媒等三季报业绩面临高基数压力：一是消费者服务、交通运输、电力及公用事业、综合金融、汽车、计算机、传媒等行业23Q3增速基数较高均在20%以上；二是消费者服务、交通运输、综合金融、传媒已披露的可比口径下2024 年三季报盈利增速在高基数下仍较高。（2）有色金属、基础化工、农林牧渔等三季报盈利增速可能受益于低基数：一是有色金属、建材、煤炭、钢铁、房地产、基础化工等2023 年三季度盈利同比下降20%以上；二是有色金属、基础化工、农林牧渔已披露的可比口径下2024 年三季报盈利增速较高。

    　　基本面视角：有色、电子、轻工、交运、家电等行业景气度三季度有所改善。（1）上游：有色金属三季度景气继续上升。（2）中游：电子、轻工、交运、机械等行业三季度景气有所改善。一是三季度半导体周期延续复苏，消费类芯片需求有所回升；二是消费品以旧换新等推动轻工行业利润增速回升；三是暑运推动交运相关行业7-8 月利润增速维持较高水平；四是大规模设备更新政策推动机械相关行业7-8月利润增速回升。（3）下游：家电、纺织服装、商贸零售等三季度业绩可能有所改善。

    　　综合来看：有色金属、电子、轻工制造、家电、交运、食品饮料等行业三季报业绩可能占优。一是三季报预告视角，农林牧渔、石油石化、汽车等行业已披露三季报业绩增速排名靠前，高达201%、144%、126%、114%。二是工业企业利润视角，有色、轻工制造、交运、家居、食品饮料、纺服等行业三季度工业企业利润增速较高，分别高达28.3%、83.7%、35.3%、22.1%、4.9%、4.5%。三是基数视角，有色金属、基础化工、农林牧渔等行业三季报业绩基数较低，23Q3 净利润增速仅为27.9%、-45.3%、-82.7%，同时已披露24Q3 业绩增速较高。四是基本面视角：上游方面，有色景气可能继续改善；中游制造业方面，电子、轻工、交运、机械等景气有望改善；下游消费，家电、纺服、商贸零售等景气可能有所回升。

    　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。

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