海信视像(600060)：彩电内外销持续增长 利润端短期有所波动

　　本报告导读：

    　　彩电内外销持续增长，利润端受面板价格影响短期有所波动。

    　　投资要点：

    　　彩电内外销持 续增长，利润端受面板价格影响短期有所波动。我们下调24-26 年盈利预测，预计24-26 年EPS 为1.78/2.12/2.49 元，同比+11%/+19%/+17%，分别下调6%/7%/6%。公司总市值349 亿元，PB为1.83x，24 年Q1 期末净现金为130.15 亿元，给予公司24 年18xPE，下调目标价至32.0 元，维持“增持”评级。

    　　公司Q1 业绩略低于预期：公司24 年Q1 营收为127.0 亿元，同比+10.61%；归母净利润为4.67 亿元，同比-24.81%，扣非归母净利润为3.78 亿元，同比-21.92%。

    　　彩电内外销预计延续增长态势。彩电内销市场需求回暖，根据奥维数据，24 年Q1 彩电市场销额同比+12.6%。我们预计Q1 公司内销同比约+16%，销量同比约-5%，均价同比约+22%；Vidda 品牌销额同比约+23%，销量同比约-3%，均价同比约+27%。海信品牌销额同比约+14%，销量同比约-6%，均价同比约+21%。根据海关总署数据，24年Q1 彩电行业出口金额同比+5.2%，彩电数量同比-2.4%，我们预计公司外销营收同比约+13%，销量同比约-1%，均价同比约+14%。

    　　毛利率在面板价格同比提升下短期波动。Q1 面板价格延续上行态势，公司24 年Q1 彩电内销均价预计同比约+20%，外销均价预计同比约+10%，面板价格同比约45%，内销和外销面板和彩电均价价格差分别约为25%和35%，内销和外销彩电毛利率预计同比约-2pct/-2.5pct。

    　　风险提示：市占率提升放缓、面板价格波动、新显示新业务不及预期

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