晶丰明源(688368)：2024Q3毛利率持续改善 拟外延并购打开远期空间

　　2024Q3 收入同比增长，毛利率稳中有升，维持“买入”评级公司发布2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司实现营收10.88 亿元，同比+18.78%；归母净利润-0.54 亿元，同比-0.19 亿元；扣非归母净利润-0.23 亿元，同比+0.56亿元；销售毛利率36.11%，同比+11.67pcts。2024Q3 公司实现营收3.53 亿元，同比+17.51%，环比-15.08%；归母净利润-0.24 亿元，同比-0.78 亿元，环比-0.23亿元；扣非归母净利润-0.05 亿元，同比-0.66 亿元，环比-0.18 亿元；销售毛利率37.52%，同比+13.58pcts，环比+0.78pcts。2024Q1-Q3 业绩变化的主要原因为：

    　　(1)公司产品结构优化；(2)毛利率逐步提升；(3)股份支付影响。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为0.11/1.16/2.24 亿元，当前股价对应PE为848.7/79.3/41.1 倍。我们看好公司模拟产品平台化的长期发展趋势，维持“买入”评级。

    　　产品结构持续优化，积极发展第二增长曲线

    　　2024Q3，公司LED 照明电源芯片实现销售收入1.99 亿元、AC/DC 电源芯片销售收入0.64 亿元、电机控制驱动芯片销售收入0.76 亿元、DC/DC 电源芯片销售收入0.14 亿元。公司不断夯实LED 照明电源芯片市场份额，积极发展第二增长曲线，持续提升AC/DC 电源芯片、电机控制驱动芯片在整体业务中占比；基于40V BCD 工艺平台成功量产，逐步提升 DC/DC 电源芯片销售收入。

    　　积极筹划收并购事项，优质资产注入打开公司长期发展空间公司发布重大资产重组公告，正在筹划以发行股份、发行定向可转换公司债券及支付现金方式购买四川易冲科技有限公司控制权。标的公司主营业务为半导体集成电路芯片设计、研发与销售等，与公司主营业务形成优势互补，有助于进一步拓宽公司的产品品类和销售渠道。同时，优质资产的注入也有助于提升公司在模拟芯片设计领域的综合竞争力，打开公司长期发展空间。

    　　风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期；重大资产重组事项的不确定性风险。

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