煤炭行业周报：动力煤价格回落 静待冬储需求释放

　　核心要点：

    　　市场回顾：煤炭板块下跌0.9%，估值周环比下滑上周（10.14-10.20）煤炭板块（801950.SI）下跌0.9%，同期沪深300 上涨1%，行业跑输基准指数（沪深300）1.9 个百分点。煤炭行业板块PE估值为12 倍，处于近十年来63.3%分位点；板块PB 估值为1.4 倍，处于近十年来54.6%分位点，估值周环比下滑。

    　　电厂日耗存在季节性回落预期，煤价下跌

    　　国内动力煤价格下跌，国外动力煤价格平稳运行。国内方面：截至10 月20 日，CCTD 秦皇岛Q5500 动力煤市场价为865 元/吨，周环比下跌1.7%。

    　　海外方面：截至10 月20 日，澳洲NEWC、欧洲ARA 和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为147 美元/吨、120 美元/吨和112 美元/吨，周环比持平。

    　　动力煤供给保持平稳，电厂日耗存在季节性回落预期。供给端，主产地生产基本稳定，除个别煤矿搬家倒面外，其余煤矿供应较为稳定，整体供应量变化有限。需求端，截至10 月10 日，南方八省电厂煤炭库存为3548.6万吨，周环比增加1.84%；日耗量188.6 万吨，周环比上升3.23%；可用天数18.8 天，周环比下降1.57%。短期来看，虽然上周南方八省电厂日耗仍保持小幅上升态势，但进入十月下旬，随着气温逐步转冷，电厂日耗或迎来季节性回落。另一方面，随着气温下降，北方地区冬储需求逐步释放，有望对冲南方电厂日耗下滑而导致需求方面的下滑。短期内，煤价或窄幅震荡。

    　　下游终端需求持续恢复，国内焦煤价格平稳运行国内焦煤价格保持平稳，国外焦煤价格下跌。国内方面：截至10 月18日，贵州六盘水主焦煤价格为1900 元/吨，周环比持平。海外方面：截至10 月18 日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为219 美元/吨，周环比下跌1.35%。

    　　焦煤供给平稳运行，终端需求持续恢复。供给端，上周产地煤矿普遍维持正常，整体供应稳定。需求端，前期焦炭市场连续完成五轮提涨，上周第六轮提涨经过市场短暂博弈后落地执行，连续多轮提涨后，下游钢焦企业均有不同程度盈利，开工积极性不减，叠加钢厂逐步复产，对双焦需求尚存，短期内焦煤价格仍有支撑。

    　　投资建议

    　　动力煤来看，短期内沿海电厂日耗存在季节性回落预期与冬储拉运需求形成对冲，煤价或窄幅震荡；长期来看，随着供暖需求的逐步释放，叠加冬季光伏、风力发电顶峰能力弱，动力煤整体价格仍有上涨空间。焦煤来看，随着下游焦钢企业持续恢复，焦煤价格仍有支撑。我们建议关注动力煤资源禀赋优异的龙头煤企以及估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。

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