交通运输行业周报：集运船司加大停航力度 双11提升快递景气度

　　一、行业动态跟踪

    　　航运船舶：

    　　1） 船司欧线宣涨后加大停航力度，上海/宁波欧线实际周运力降超三成：十一假期后，头部船司先后宣涨欧线运价，FEU 运价从3000-3500 美元/FEU提涨至4200 美元/FEU 以上。上周，海洋联盟增加11 月前两周（Wk45/46）停航班次。根据当前船期表，上海-北欧航线实际周运力在Wk45/46 分别较Wk44 下降20%/27.4% ， 宁波- 北欧航线实际周运力分别下降10.96%/32.19%。

    　　2） 10 月20 日上海出口集装箱运价指数报2062，环比持平：最新一期上海出口集装箱运价指数（SCFI）报2063，环比上周持平。其中SCFI 欧洲航线报$2040/TEU，较上周下跌$90/TEU，对应下降4.4%。SCFI 美西较上周下跌0.1%，SCFI 美东较上周下跌10.5%。

    　　3） 本周MR - TC2&14 大西洋一篮子运价大跌：10 月20 日BCTI MR-TC7新加坡-澳洲运价为16623 美元/天，环比上周下降555 美元/天；MR -TC11&12 太平洋一篮子运价为18957 美元/天，环比上周下跌833 美元/天；MR - TC2&14 大西洋一篮子运价为18192 美元/天，环比上周下跌13708 美元/天；LR – TC1 中东-日本为21261 美元/天，环比上周上涨938 美元/天。

    　　4） 本周VLCC 运价维持不变：10 月20 日BDTI TD3C 中东-中国运价为32796 美元/天，环比上周下跌3905 美元/天；TD15 西非-中国运价为37770 美元/天，环比上周下跌3231 美元/天；TD22 美湾-中国运价为40630 美元/天，环比上周下跌2337 美元/天；VLCC 运价为37065 美元/天，环比上周下跌3158 美元/天；苏伊士船型运价为40713 美元/天，环比上周上升6906 美元/天；阿芙拉船型运价为38135 美元/天，环比上周下跌1887 美元/天。

    　　5） 本周大船下降带跌BDI：10 月20 日BDI 指数环比上周-6.6%，至1713点；BCI 指数环比上周-9.4%，至2631 点；BPI 指数环比上周-6.8%，至1343 点；BSI 指数环比上周-0.7%，至1258 点。

    　　6） (本周未更新)新造船价为189.8 点，散货船、油轮、气体船、集装箱船价指数均环比持平：10 月13 日新造船价指数环比持平，为189.8 点；散货船/油轮/气体船船价指数环比持平；当月集装箱船价指数环比持平，为117.4 点。

    　　快递物流：

    　　1）9 月快递价格全面上涨，表明9 月产粮区提价落地。9 月通达系总部单价：

    　　圆通2.18 元（同比-6.6%），韵达2.01 元（同比-12.2%），申通2.02 元（同比-4.3%）。

    　　从环比变化看，圆通环比+1 分，韵达环比+2 分，申通环比+2 分；环比提升主要受益于9 月潮汕、义乌等快递产粮区价格提涨，再次表明行业价格竞争有底，提价将一定程度带动行业利润修复；但从环比提升幅度来看（1-2 分），9 月提价未普及全国，全公斤段产品未大范围提升，表明竞争仍在其他区域持续。从同比降幅来看，除韵达外，价格降幅均收窄。当前10 月，已进入双11 旺季促销，行业价格易涨难跌，参照往年惯例，预计全行业还将对重货、抛货进行一定价格提涨，同时广深莞等9 月提价幅度不及预期地区价格有望再度上涨。我们认为10-11 月行业价格总体有望呈上升趋势，并带动行业各环节进一步利润修复。

    　　2）史上最长“双11”开启，各大电商平台奋力“抢跑”，从提前3 周延长至提前一个月左右，周期从10 月中上旬一直延续至11 月13 日前后。近日，中通全国各管理中心集中召开旺季保障会议，省区和网点提前部署，坚定落实“强服务提效能勇争先”，以服务和时效帮助客户平稳赢大促，打赢旺季攻坚战。作为行业唯一日均服务能力过亿件的快递企业，中通今年继续作为各电商平台官方推荐合作伙伴。圆通将围绕“重体验、提时效、增市场、保安全”的总体目标，做到“淡季不淡、旺季不乱”，一如既往地为客户提供安全、可靠的服务，为客户创造更多价值。

    　　航空机场：

    　　1）2024 年9 月各大航司经营数据表现良好，客座率均有所改善。1)中国南方航空旅客周转量同比上升19.29%，其中国内旅客周转量同比上升10.29%，国际同比上升56.49%，客座率85.51%，同比上升6.80 个百分点。2)中国东方航空旅客周转量同比上升25.17%，其中国内同比上升10.18%，国际同比上升79.04%，客座率83.51%，同比上升9.90 个百分点。3)中国国际航空旅客周转量同比上升20.0%，其中国内同比上升8.5%，国际同比上升65.4%，客座率79.7%，同比上升5.5 个百分点。4)春秋航空旅客周转量同比上升11.29%，其中国内同比上升1.25%，国际同比上升108.77%，客座率90.52%，同比上升0.22 个百分点。5)吉祥航空旅客周转量同比上升14.85%，其中国内同比上升0.67%，国际同比上升134.29%，客座率83.65%，同比上升0.20 个百分点。

    　　2）重视顺周期改善预期下的航空需求及业绩弹性。飞机制造产能瓶颈以及引进计划偏低，导致航空行业供给侧约束，航空近几年供给增速确定性下降，伴随国际航线持续恢复，也有望进一步改善整体飞机利用率恢复。目前需求侧具有更大看点，在顺周期改善预期下，航空需求有望进一步提升，供需错配有望驱动强周期，单位客收弹性有望打开，航司步入强盈利周期。当前行业处于边际改善的重要时点。

    　　二、核心观点

    　　航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28 年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。

    　　快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。短期行业号召反内卷，同时逐渐进入旺季，行业价格有望上涨，板块情绪将再次修复；中长期仍坚持龙头配置思路，竞争环境下龙头具有产能优势、件量规模优势、定价与降本优势，或将是份额与利润双升的长期分化局面。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。

    　　供应链物流：1、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：

    　　短期受益于货代景气提升，物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。3、红利资产、高股息品质。关注：1）深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。

    　　航空：当前时点关注国庆出行数据，在顺周期改善预期下，航空需求有望进一步提升；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境政策持续支持，国际航线呈复苏态势，静待国内需求回暖，票价弹性有望释放。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。

    　　风险提示：1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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