计算机行业点评：英伟达再创新高 全面看多算力产业链

　　以微软为代表的海外大厂远期CAPEX 预计提升，B 卡训练+H 卡推理或为未来主流选择。根据海外云巨头最新季报，资本开支再上一台阶，展望依旧乐观。海外云巨头微软、谷歌、Meta、亚马逊2024Q2 分别实现资本开支138.73、131.86、81.73、163.93 亿美元，同比增长55.1%、94.1%、31.5%、57.4%。云巨头对AI 重视程度的提升，成为拉动资本开支增长的重要推动力。从展望来看，微软：预计2025财季下半年Azure 增长将加速，因为公司的资本投资将增加可用的人工智能容量，以满足更多不断增长的需求。Meta：一直在数据中心和计算能力上投入巨资，调整了其全年资本支出预测，将新预测定为370 亿美元至400 亿美元，比早先预测的下限提高了20 亿美元。谷歌：与2023 年相比，预计将增加对技术基础设施（包括服务器、网络设备和数据中心）的投资，以支持谷歌的业务和长期计划的增长，特别是支持AI 产品和服务。英伟达作为全球GPU 龙头厂商，得益于海外云巨头对算力的强劲需求，叠加GB200 交付在即，共同演绎了英伟达在10 月21 日股价再创新高。我们认为，随着GB200 的量产出货，或将形成GB200 用于训练、上一代H 卡用于推理的格局。

    　　“国芯三杰”对标英伟达保障国产算力供给，或能满足大厂高速推理需求。我们认为，华为昇腾、寒武纪思元和海光深算算力卡构成了国产算力重要供给方，经过多轮迭代创新与英伟达形成对标，已基本能够满足小模型训练和下游应用的推理需求。昇腾方面，从性能来看，昇腾910C 效能与英伟达的H100 相当，同样用于大规模的AI 训练和推理，最快十月发货。寒武纪方面，2023 年推出了新一代思元590 芯片，性能上直接与A100 对标。根据华商韬略，百度内部测试结果显示，思元590 支持绝大多数主流模型，整体性能大致可达到A100 的80%水平。海光方面，据通信世界，深算一号的性能或能达到英伟达A100 的40%以上水平，深算二号性能相对于深算一号提升100%以上，深算三号正在研发，其性能有望赶上甚至超越A100。

    　　自主可控将成为主线，AI 算力是国家未来之本，后续有望政策催化不断。自主可控信创仍为当下政策落地重要方向，以党政信创为代表的新一轮替换浪潮或将开启，芯片作为卡脖子的核心品类竞争力或将大幅提升。运营商带头进行通用及AI服务器的国产化，芯片生态逐步收敛至ARM 和C86 培育可控产业链。三大运营商AI 服务器采购动作日益频繁。例如，7 月5 日，中国电信服务器（2024-2025 年）集中采购项目正式启动，本次集采项目国产化系列数量达到10.53 万台，占比达到67.5%，而在2020 年服务器招标中，国产服务器占比仅为20%左右，近些年国产服务器重要性提升趋势明显。具体来看，根据C114 通信网，本次集采的国产服务器，ARM 和C86 的占比超过66%，其中ARM 目前的主要解决方案厂商包括鲲鹏、飞腾等，C86 为海光的X86 方案。在中国移动2024 年PC 服务器集采结果中，Arm 服务器对比x86 服务器的招投标数量达1.71:1，Arm 服务器份额超越x86，运营商正在逐步培育自主可控产业链。10 月21 日，中国电信发布服务器（2024-2025 年）集中采购中标候选人公示，200 亿大单，156000 台服务器。

    　　投资建议。建议关注1）海光系：海光信息、中科曙光；2）寒武系：寒武纪、浪潮信息；3）华为系：华丰科技、神州数码；4）CPU：龙芯中科、中国长城；5）NV系：中际旭创、新易盛、沃尔核材、工业富联等。

    　　风险提示：地缘政治冲突，AI 应用商业化不及预期，政策落地不及预期等。

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