江苏吴中(600200)：Q3同比扭亏 医美业务稳定兑现

　　事件：公司发布2024 年三季报。1-3Q24 收入16.47 亿元，同比+9.58%，归母净利润0.45 亿元，同比+311.54%，扣非归母0.27 亿元，同比扭亏；单季度来看，3Q24 收入4.41 亿元，同比+9.46%，归母净利润0.21 亿元，同比扭亏，扣非归母0.16 亿元，同比扭亏。

    　　盈利分析：毛利率/净利率同比+6.2/2.2pct。1-3Q24 毛利率提升6.2pct 至34.5%，净利率提升2.2pct 至2.9%，主要系高毛利医美业务收入扩大带来占比提升。费用端来看，销售/管理/ 研发费用率为21.2%/5.3%/1.9%，分别+3.0/0.2/0.1pct，其中研发投入持续强化，1Q24-3Q24 研发费用率分别为1.45%/2.05%/2.45%。

    　　业绩更新：医美稳定兑现高增，艾塑菲顺利推进放量。1、医美：3Q24 收入1.19 亿元，同比+6559%，艾塑菲终端口碑优异顺利放量，同时通过投资丽徕科技布局PDRN 产品，有助于打开复合溶液市场，玻尿酸、麻膏、重组胶原蛋白等管线稳步推进中，有望迈向全面布局的医美上游平台；2、医药：3Q24收入2.83 亿元，同比-27%，其中：1）医药工业收入1.46 亿元，同比+10%；2）医药商业收入1.38 亿元，同比-46%。

    　　投资建议：医美板块童颜针顺利放量，重组胶原蛋白&PDRN 等重磅管线稳步推进，“医药+医美”业务双轮驱动下有望加速增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入24.7/28.8/33.6 亿元，归母净利润1.0/2.3/3.7 亿元，对应PE 分别为72/32/20 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行；政策变化风险；管线研发进度不及预期

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