食品及饲料添加剂行业：巴斯夫维生素复产推迟 维生素E 价格或将企稳回升

　　核心要点：

    　　事件

    　　2024 年10 月17 日，巴斯夫发布路德维希港工厂爆炸事件的最新进展，预计将于2025 年4 月初恢复维生素A 的生产，于2025 年7 月初恢复维生素E 和类胡萝卜素的生产。

    　　此前在7 月29 日，巴斯夫位于路德维希港的化工厂发生爆炸并起火。随后8 月7 日，公司宣布部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品，以及部分香料原料产品的交付遭受不可抗力，供应中断。8 月21 日，公司曾披露维生素E、维生素A 和类胡罗卜素产品的复产时间不早于2025 年1 月。本次10 月17 日的公告，将复产时间进行了推迟。

    　　点评

    　　巴斯夫维生素A、E 复产推迟，海外供应收缩的时间有望延长。全球维生素A、E 市场供给高度集中，其中巴斯夫产能占比均较高。预计本次巴斯夫复产推迟或将造成海外供给端继续收紧。国内方面，根据百川盈孚，维生素A 预计2024 年年底将有较大新增产能投产，而维生素E 供给格局相对更加稳定。

    　　需求端有望改善。维生素A、E 主要应用于饲料行业，作为饲料添加剂使用。维生素在饲料中的添加量具有一定程度的可调节性，在终端养殖业盈利能力较强时，饲料中的维生素添加量预计增加，从而加快畜禽繁殖和改善畜禽产品品质。2023 年我国猪养殖业亏损，2024 年我国猪养殖利润转正，从而有望拉动维生素的需求。出口方面，根据海关总署，2024 年1-8 月，我国维生素A、E 累计出口量分别为4112、72017 吨，同比增长28%、31%，出口需求较好。

    　　近期维生素产品价格有所回落，后续或将企稳回升。截至2024 年10 月21日，维生素E 价格125 元/千克，虽然相较于8 月高点有所回落，但相较于7 月29 日巴斯夫事故发生时仍然上升了35%。由于此次事件海外供应收缩的时间延长，或有望对后续维生素E 的价格形成支撑。

    　　投资建议

    　　供给端巴斯夫维生素产品复产推迟，下游国内养殖盈利改善有望拉动需求，叠加出口高增的情况下，后续维生素E 的价格或将企稳回升。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　复产进度不确定、需求不及预期、新产能投放等风险。

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