润本股份(603193)2024年三季报点评：婴童护理接力成长 盈利能力持续提升

　　投资要点

    　　公司公布2024 年三季度业绩：2024Q1-3 营收10.4 亿元，yoy+26.0%；归母净利2.6 亿元，yoy+44.4%，扣非归母净利2.6 亿元，yoy+44.5%。

    　　24Q3 营收2.9 亿，yoy+20.1%，归母净利8086 万元，yoy+32.0%，扣非归母净利8036 万元，yoy+37.2% ，业绩稳定高增。

    　　新品培育较为顺利，婴童护理维持高增。2024Q3 婴童护理/驱蚊产品/精油产品 营收同比分别+27%/+16%/+15%，占比分别为51%/30%/16%。

    　　①婴童护理系列：拆分量价看，2024Q3 均价同比+2.2%，销量同比约+25%，公司蛋黄油特护精华等新品培育较为成功，新品放量带动公司矩阵进一步丰富。②驱蚊系列：2024Q3 淡季仍有较好表现，拆分量价看，2024Q3 均价同比+2.2%，销量同比约+14%，高客单大单品放量推动驱蚊系列平均售价持续提升，同时增厚公司盈利能力。

    　　毛利率维持向上趋势，费用管控较好。①毛利率：2024Q1-3 同比+2.2pct至58.3%，2024Q3 同比+0.1pct 至57.6%，新品放量推动毛利率同比持续提升；②期间费用率：2024Q1-3 同比-0.75pct（剔除理财收益影响后+1.7pct，销售费用率别同比+1.9pct），2024Q3 同比-0.82pct （剔除理财收益影响后+2.2pct，销售费用率别同比+1.5pct），期间费用率较为稳定；③归母净利率：结合毛利率及费用率，2024Q1-3 同比+3.2pct 至25.2%，24Q3 同比+2.5pct 至28.6%。④经营性现金流：20 24Q1-3 同比-5.5%，主要系季节性增加新品原料采购，为Q4 婴童旺季做准备。

    　　盈利预测与投资评级：公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，产品定位“质高价优”，凭借大品牌小品类的经营战略及极致性价比战略下空间广阔，同时公司推新顺利，持续精细化拓宽品牌矩阵，产品结构升级推动毛利率、净利率处于上升通道。我们维持公司2024-26 年归母净利润3.1/4.0/5.0 亿元预测，分别同比+38%/+27%/+26%，对应PE 分别为34/27/21X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动。

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