稀土永磁行业周报：上周产业链价格较大幅度回调 钕铁硼9月产量同比仍较快

核心要点：

    市场行情：上周稀土永磁材料行业跑赢基准1.51pct，估值回升至74.6%历史高分位

    上周稀土永磁行业周涨幅为2.49%，跑赢基准（沪深300）1.51 个百分点。

    行业估值（市盈率TTM）继续回升5.51x 至53.25x，估值回升至74.6%历史分位。

    上周稀土精矿价格大幅回调，国内轻稀土矿价格跌幅较大轻稀土矿方面，上周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格周环比分别大幅回调16.36%、9.09%和11.76%至2.3 万元/吨、2 万元/吨和1.5 万元/吨，进口独居石矿及美国矿价格周环比分别下跌4.62%和9.52%至3.92 万元/吨和1.9 万元/吨。中重稀土矿方面，上周国内中钇富铕矿价格周环比回落4.32%至17.7 万元/吨，进口缅甸离子型矿下跌7.55%至17.15 万元/吨。

    上周镨钕价格回落，重稀土镝价、铽价大幅回调，钆铁、钬铁价格下跌。

    钴现货价略升，硼铁、金属镓及铌铁价格平稳，烧结钕铁硼毛坯价格先稳后跌

    镨钕：上周镨钕价格回落，全国氧化镨钕均价周环比跌2.55%至42 万元/吨；镨钕金属均价周环比跌1.88%至52.3 万元/吨。周内市场需求冷清，下游磁材企业新增订单有限，大厂周内按需拿货， 压价采购为主，中小企业观望情绪较浓，采购询单意向不高，传导至上游，金属厂出货不畅，主流报价下行，加之上游原料出货增加，氧化物报价走跌。

    重稀土：上周镝价大幅回调，全国氧化镝均价周环比跌3.89%至1730 元/公斤，镝铁均价周环比跌2.82%至1720 元/公斤。周初市场询单尚可，低价现货不多，厂家报价坚挺，下游按需少量接货，但周三市场氛围转淡，下游询单减少，低价现货陆续报出，镝价不稳，震荡下滑；镝铁跟随下调，下游磁材厂有招标，但价格偏低，金属厂少量出货。同期铽价持续回调，全国氧化铽均价周环比下跌3.24%至5825 元/公斤，金属铽均价周环比跌1.41%至7335 元/公斤。周内市场低迷，下游询单少，厂家低价出货意愿不强，贸易商参与不多，价格偏弱，周三市场氛转暖，下游询单有增加，低价现货收紧；金属铽方面，下游磁材厂订单不多，场内低价陆续报出，厂家报价下移。上周钆铁合金国内均价周环比跌2.84%至17.1 万元/吨，同期国内钬铁合金价格周环比跌1.12%至52.8 万元/吨。

    其他原料：上周长江有色钴现货价格略升0.55%至18.2 万元/吨，硼铁(18%)价格持平于2.15 万元/吨，铌铁市场均价持平于28.15 万元/吨，金属镓(99.99%)价格持稳于2650 元/公斤。

    烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格先稳后跌，毛坯烧结钕铁硼N35 均价周环比跌3.59%至107.5 元/公斤，H35 均价周环比跌2.18%至179.5 元/公斤。

    产业链跟踪： 9 月钕铁硼毛坯产量同、环比增长，受基期影响同比边际收缩幅度较大

    根据百川盈孚，2024 年1-9 月国内钕铁硼毛坯产量累计同比增长36.04%，增幅较1-8 月下降1.03pct；9 月单月钕铁硼毛坯产量环比增加2.42%，同比增长28.95%，受基期影响增幅边际收缩10.82pct。

    投资建议

    上周原料离子型矿和废料出货增加，且价格让步幅度较大，矿端价格大幅下滑，稀土价格因前期补货支撑减弱大幅回调，成本端支撑减弱，加之节后新增订单需求不足，钕铁硼价格跟随原料回落。基本面趋势方面，需求端10 月空调领域排产增长上修，电梯及燃油车领域需求下降，工业领域需求整体回升，新兴领域需求景气仍高，但由于下游较为分散，新兴领域需求增速虽相对较高，但行业整体仍受制于传统领域需求中低速增长，外需持续复苏但增速较低；供给端8 月钕铁硼产量增速仍维持较高水平，且边际有所上移。短期内稀土磁材价格在成本及需求旺季到来支撑下有望季节性回升，但当前供给增速仍然快于需求端增长，价格上行空间仍将受制于供需边际变化。维持前期观点，当前供给增速过快，中期供需平衡存在压力，压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业业绩正处于磨底阶段，仍需蓄势待时。9 月末宏观超预期政策的刺激下，整体市场风险偏好提升驱动行业跟随市场短期急速上涨，行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至偏高水平，与当前行业中长期供需失衡下的净利润长期增速水平预期匹配差异扩大，需要依赖行业产能出清及业绩好转进行消化。维持稀土永磁材料行业“增持”评级。

    风险提示

    原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。

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