电力行业数据点评：9月全社会用电量同比增长8.5% 火电增速环比加快

　　核心要点：

    　　9 月全社会用电量同比增长8.5%，居民生活用电进一步加快2024 年1-9 月全社会用电量74094 亿千瓦时，同比增长7.9%，增速同比上升2.3pct，其中9 月为8475 亿千瓦时，同比增长8.5%，增速环比下降0.37pct，同比下降1.4pct。9 月，第一产业121 亿千瓦时，同比增长6.4%，增速环比上升1.79pct，同比下降2.2pct；第二产业5379 亿千瓦时，同比增长3.6%，增速环比下降0.42pct，同比下降5.1pct；第三产业1652 亿千瓦时，同比增长12.7%，增速环比上升1.48pct，同比下降4.2pct；城乡居民生活用电1323亿千瓦时，同比增长27.8%，增速环比上升4.06pct，同比上升21.2pct。9月用电需求延续8 月较快增速，一方面三季度以来国家加大宏观调控力度，消费复苏态势明显，拉动三产用电增速进一步加快，另一方面，9 月高温天气延续，降温需求拉动居民生活用电进一步增长。展望下半年，随着新质生产力加快发展和消费进一步修复，电力需求有望保持稳健向好态势，据中电联预测，2024 年全年全社会用电量同比增长6.5%左右。

    　　9 月水电发电量回落，火电发电量增速环比加快2024 年1-9 月全国规上电厂发电量70560 亿千瓦时，同比增长5.4%，增速同比上升1.2pct，其中9 月为8024 亿千瓦时，同比增长6%，增速环比上升0.2pct，同比下降1.7pct。9 月，水电发电量1199 亿千瓦时，同比减少14.6%，增速环比下降25.3pct，同比下降53.8pct；火电发电量5451 亿千瓦时，同比增长8.9%，增速环比上升5.2pct，同比上升6.6pct；核电发电量355 亿千瓦时，同比增长2.8%，增速环比下降2.1pct，同比下降3.9pct；风电发电量694 亿千瓦时，同比增长31.6%，增速环比上升25pct，同比上升33.2pct；光伏发电量323 亿千瓦时，同比增长12.7%，增速环比下降9pct，同比上升5.9pct。伴随9 月用电需求高增，电力生产端也有所加快，其中水电受枯水季来临及蓄水影响，增速由正转负；在需求高增情况下火电出力上升，发电量增速环比显著加快，预计四季度水电对火电挤出效应较弱，叠加迎峰度冬来临，火电发电量将保持较快增长；风电发电量增速环比改善明显或由于风况改善，根据龙源电力公告，2024 年9 月公司风电发电量同比增长28.64%，1-9 月公司风电发电量同比减少1.82%。

    　　投资建议

    　　能源清洁低碳转型背景下传统化石能源使用比例将持续下行，终端用能电气化水平将持续提升，电力消费长期有望平稳增长。政策端，电改节奏加快，全国统一电力市场建设加速推进，电力资产价值有望重估。建议关注火电业绩和估值双修复，以及业绩稳定性强且分红率高的水核龙头，长期持续看好绿电消纳改善和环境价值兑现。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变动的风险；用电需求不及预期的风险；新能源装机进度不及预期的风险；煤炭价格上涨的风险；市场电价下跌的风险。

声明：

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