投资策略配置专题报告：地产风险化解有利于权益资产表现：住建部“组合拳”缓解地产悲观预期

　　事件：

    　　10 月17 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，住房城乡建设部和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况，并答记者问。会上，住房城乡建设部部长倪虹表示，住房城乡建设部会同财政部、自然资源部、人民银行、金融监管总局等部门，指导各地迅速行动，抓存量政策落实，抓增量政策出台，打出一套“组合拳”，推动市场止跌回稳。介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。

    　　投资要点：

    　　本轮增量政策的力度相对温和，聚焦在“保交房”层面的风险化解：总结会议上的两大关键信息点，一是将通过货币化安置房方式新增实施100 万套城中村改造、危旧房改造，我们认为资金可能来自于PSL 与专项债；二是年底前将“白名单”项目信贷规模从当前的2.23 万亿增加到4 万亿，我们预计支持楼市的主体依然是商业银行，额度落地后，关键在于银行的投放进度。

    　　市场对房地产的悲观预期有望缓解：根据统计局数据，库存情况上，9 月末商品房待售面积73177 万平方米，同比增长13.4%。其中，住宅待售面积增长20.8%。

    　　如果假定货币化安置后每套保障房能带动一套套均面积100 平米的商品房的销售，100 万套保障房的货币化安置有望消化13.67%的存量待售商品房。住建部表示，只要前期工作做得好，还可以在100 万套基础上继续加大支持力度，而采取货币化安置的主要，与此前中共中央政治局会议提出的“消化存量和优化增量相结合”的工作思路相符，将对当前房地产市场供求关系和房价带来较大影响。

    　　货币化安置的规模后续将大概率超出100 万套，后续的旧改、保障房安置等持续推进有望大规模转向消化存量, 带动市场乐观预期回归，有利于库存压力最终消解。

    　　“白名单”项目信贷政策发力对期房销售有所提振。尽管房地产行业当前存在一定库存压力，但在“白名单”为代表的多重信贷政策发力下，2024 年现房销售累计增速同比仍然持续保持在15%-21%区间，2024 期房销售累计同比增速降幅也有所放缓，保交楼政策在提振购房者信心方面有所成效。

    　　投资建议：大类资产配置方向我们认为股票仍然占优，当前债市收益率整体偏低，对于大宗商品来说，由于当前新开工仍处于低位，尽管“保交房”及增加白名单信贷整体有助于信心回稳，但商品房前端消费商品如螺纹钢以及后端消费商品，如玻璃、PVC 等更多的有赖于新开工以及施工面积的持续复苏，目前仍需要进一步观察。中长期而言，当前政策对地产价格整体维持“托而不举”的态度，未来国内房地产价格更多将维持稳定。我们认为居民资产配置大方向由地产转向权益仍然是大方向，金融资产的占比逐渐增加有利于权益资产进一步表现，建议持续关注挂钩沪深300，上证50，恒生指数的相关ETF 标的。

    　　风险提示：外围市场波动风险；美联储政策宽松不及预期风险；财政政策不及预期风险；国内货币政策转向中性风险。

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