行动教育(605098)：淡季略有承压 红利属性凸显

　　事件

    　　10 月22 日公司公告3Q24 业绩，前三季度收入5.6 亿元/+22.1%，归母净利1.9 亿元/+21.1%，扣非归母净利1.9 亿元/+18.7%；单Q3 收入1.7 亿元/+0.3%，归母净利0.6 亿元/+5.7%,扣非归母净利0.5 亿元/-15.2%。

    　　公司3Q24 拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元，截至24 年10月，24 年拟累计派发现金红利共计1.8 亿元，占1-9 月归母净利润比例为91.3%。截至10 月22 日收盘，股息率（TTM）达6.3%。

    　　点评

    　　Q3 淡季收入略有承压，订单增速下滑。三季度为公司传统淡季，但3Q23 大客户战略驱动下收入高增，同比去年高基数下收入增速有所承压，3Q24 收入1.7 亿元/+0.3%。订单增速有所下滑，3Q24销售商品、提供劳务收到的现金1.4 亿元/-24.3%；截至9 月末合同负债9.6 亿元/+10.2%，较6 月末-3.6%。

    　　毛利率略有下滑，费用率控制良好。成本费用端看，3Q24 毛利率/销售费用率/ 管理费用率70.6%/29.4%/12.7% 、同比-2.0/+2.0/-2.4pct，归母/扣非归母净利率33.7%/28.5%、同比+1.7/-5.2pct，毛利率下滑或因企业管理培训业务排课有所承压。

    　　看好公司中长期拿订单能力。公司课程品质优、品牌力强、销售团队狼性，随着公司大客户战略的不断推进，我们看好公司中长期持续获取订单的能力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司24-26 年营收分别为8.0/9.9/11.9 亿元，归母净利润分别为2.6/3.2/4.0 亿元，对应PE 分别为18/15/12 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　课程招生人数不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；关键业务人员流动的风险。

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