润本股份(603193)：淡季业绩韧性强 投资智能工厂夯实产品壁垒

　　事件

    　　公司发布2024 年3 季报：2024 年前3 季度营收10.38 亿元（同比+26.0%），归母净利润2.61 亿元（同比+44.3%）；2024Q3 营收2.93 亿元（同比+20.1%），归母净利润0.81 亿元（同比+32.0%）。

    　　2024Q3 淡季营收利润延续较高增长

    　　3 季度处于驱蚊品类与婴童护肤品类过渡期相对偏淡，但公司2024Q3 营收同比+20.1%，归母净利润同比+32%，2024Q3 综合毛利率57.6%（同比+0.11pct），销售费率23.5%（同比+1.45pct），管理费率2.52%（同比-0.1pct），归母净利率27.55%（同比+2.48pct），成长性与盈利能力均维持优异水平。

    　　投资智能工厂建设，夯实产品创新能力

    　　公司发布公告，拟投资7 亿元建设“润本智能智造未来工厂项目”，建设内容主要包含办公区、研发区、生活区、生产制造区、园区配套工程，用于开展个护用品、化妆品制造、医疗器械和医药制造产品的研发及生产等。本次投资如能顺利实施，有利于进一步巩固和提升公司的产品创新实力，提高公司的产能，提升产品市场占有率，满足消费者不断增长的多样化需求。

    　　“大品牌+小品类”战略延续，维持“买入”评级

    　　考虑到公司2024Q3 业绩延续亮眼表现，我们预计公司2024-2026 年收入分别为13.32/17.01/21.01 亿元，对应增速分别为29.0%/27.6%/23.5%；归母净利润分别为3.20/4.05/4.87 亿元，对应增速分别为41.5%/26.6%/20.4%；EPS 分别为0.79/1.00/1.20元/股，以10 月22 日收盘价计，对应2024-2026 年PE 分别为33.5x、26.5x、22x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：品牌声誉受损的风险；电商平台销售相对集中的风险；经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险；经销商合作风险

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