有色金属行业周报：下游需求逐步回暖 金属价格延续震荡

　　工业金属：LME 铜价本周9596.5 美元/吨，周下跌1.9%，国内铜现货价77380 元/吨，周回落1.9%。铜现货加工费8.9 美元/吨，较上周上涨20.3%。LME 铜库存29.75 万吨，较上周小幅去库0.3%，上期所阴极铜库存15.56 万吨，本周累库10.5%。本周铜价高位小幅回落，现货铜冶炼费本周有所回暖。目前库存端进入季节性旺季，下游需求端回暖明显，整体库存水平较之前有明显下降。海外宏观方面美联储宣布降息50 个基点，基准利率降至4.75%至5.00%之间的水平。最新经济数据显示美国9 月新增非农就业人数25.4 万人，较上月增加9.5 万，高于市场预期的14 万，再次回到5 月水平，同时7、8 两月数据分别上修5.5 万、1.7 万。从结构来看，新增非农反弹的主要贡献来自餐饮、医疗保健、政府、社会援助和建筑行业的就业增加。根据最新CME“美联储观察”数据，预计11 月降息25bp 的可能性较高，全年仍有25-50bp 的降息空间。整体来看市场对本轮美联储年内降息周期的进展较为乐观，在美联储的降息周期中，铜价上行将有较好支撑。同时受到节前国内宏观、地产政策频出的利好影响，国内铜价目前仍保持高位震荡，并在库存端有所反应。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等。本周上海有色铝价20700 元/吨，周上行1.6%，成本端氧化铝价本周上涨3.7%，现价4255 元/吨，预焙阳极价本月持平，最新报价4285 元/吨。本周铝价小幅回暖，上海有色电解铝社会库存本周为67.7 万吨，周累库2.9%。近期电解铝需求端转向季节性旺季，国内社会库存去库进展顺利，同时受到国内宏观、地产政策加码影响，需求端回暖较为乐观。成本端氧化铝价格仍然保持高位，主要受海外供给端影响，整体氧化铝供需目前仍偏紧，预计氧化铝价格仍将保持高位震荡走势，经测算后的电解铝吨铝毛利润近期有所回暖。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。

    　　能源金属：本周锂精矿价格799美元/吨，周上涨3.9%；电池级碳酸锂价格7.55万元/吨，周回落0.6%；工业级碳酸锂价格7.27万元/吨，周回落1.7%；氢氧化锂价格6.94万元/吨，周回落4%。本周进口锂精矿价格回暖，锂盐价格小幅震荡，主要原因是目前现货价格触及了部分锂矿企业的成本线，部分锂盐企业停产减产，导致锂盐价格目前维持在7万元/吨附近。整体锂矿上游的扩产和投产仍在继续，需求端新能源车及储能等领域增速相对稳定，从供需整体来看仍处于相对偏松环境，暂未看到价格短期内有快速反转的趋势。在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。

    　　稀土及小金属：本周氧化镨钕价格42.8万元/吨，周持平，钕铁硼价格155元/千克，周持平。本周稀土磁材价格延续震荡走势，10月最新北方稀土集团挂牌价较9月有所上调，呈现连续两月上调趋势，整体稀土价格回暖明显。钴价、镍价本周延续低位震荡走势，小金属中，锑价仍保持较强走势，目前现货价格涨至超过16万元/吨。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注小金属锑相关概念股湖南黄金、华钰矿业等。

    　　贵金属：本周黄金价597.3元/克，周小幅上涨0.3%；银价7655元/千克，周回落2%。本周贵金属价格延续高位震荡，伦敦金价创新高突破2650美元/盎司，美联储进入降息周期后，黄金价格将有所支撑。同时近期美国十年期国债实际利率呈现小幅下行趋势，也支撑了黄金价格的高位。在当前地缘政治冲突不断的背景下，同时考虑全球央行的购金行为，黄金配置性价比仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

    　　投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、金力永磁、云南锗业、湖南黄金、赤峰黄金、山东黄金、中金黄金等。

    　　风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。

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