非银金融行业：利好不断落地 资本市场再迎增量资金

事件：

    10 月18 日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。

    10 月21 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024 年10 月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期LPR 为3.1%，5 年期以上LPR 为3.6%。

    以上LPR 在下一次发布LPR 之前有效。

    投资要点：

    我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。创设互换便利是贯彻党的二十届三中全会“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的重要举措，SFISF 的推出标志着我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。中国人民银行公告显示，SFISF 首期操作额度为5000 亿元，未来视情可进一步扩大操作规模。当前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20 家，首批申请额度已超2000 亿元。从业务流程上看：中国人民银行委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。

    互换期限1 年，可视情展期。互换费率由参与机构招投标确定。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300 成分股和公募REITs 等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。由于通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF 的投资和做市，在不增加基础货币投放的基础上，定向提升了非银金融机构的融资能力，还可以为A 股引入增量资金，可谓一举多得。

    LPR 年内第三次降息。新一期贷款市场报价利率出炉后，1 年期LPR 降至3.1%，5 年期以上LPR 降至3.6%，均较上一期下降25 个基点。回顾前两次降息，第一次出现在2 月20 日，5 年期LPR 下调了25 个基点，但1 年期LPR 没有改变；第二次降息出现在7 月22 日，1 年期和5 年期LPR 都下调了10 个基点；本次降息是今年LPR 的第三次下降，也是降幅最大的一次。LPR 的下调有利于促进社会融资成本进一步降低，激发实体经济融资需求。与房贷相关的5 年期LPR 在今年已经累计降低了60 个基点，刷新了历史记录；房贷利率的不断下降，可以进一步减轻购房者置业成本，有效降低利息负担，促进楼市稳定发展，激发居民消费活力，提振经济增长。

    投资建议：创新货币政策工具、LPR 降息等以及近期一揽子财政、货币、地产等政策的不断落地，有望持续改善经济基本面，非银金融板块或将充分受益经济增长与资本市场流动性改善所带来的业务景气度回升、投资收益弹性等。建议关注践行“耐心资产”稳健有序配置长期权益资产的险企，如中国太保、新华保险、中国平安等；以及获准参与互换操作便利的头部券商，如中信证券、华泰证券、中金公司等。

    风险提示：宏观经济增长不及预期、市场景气度下行、资本市场改革不及预期、政策效果不及预期。

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