中国平安(601318)2024年三季报点评：队伍规模持续回升 地产敞口继续压降

　　事件描述

    　　中国平安发布2024 年三季报，公司实现归属净利润1191.82 亿元，同比增长36.1%；实现新业务价值351.6 亿元，可比口径下同比增长34.1%。

    　　事件评论

    　　利润增速提升主要来自权益市场和陆金所并表贡献。一方面，投资收益同比改善，公司实现净、综合投资收益率分别为3.8%和5.0%，分别同比下降0.2pct 和上升1.3pct。另外，陆金所纳入集团并表范围产生一次性损益影响127.55 亿元也是本期利润增速改善的原因之一。

    　　新业务价值提速增长。2024 年前三季度实现新业务价值351.6 亿元，可比口径下同比增速为34.1%。拆分来看，新业务价值率的改善是本期价值增长的主要来源：新单保费同比下降4.2%；新业务价值率（首年保费）由上升7.3pct 至25.4%（可比口径），预定利率的下调以及银保渠道推行报行合一可能是主要原因。展望未来，考虑到行业在9 月份继续下调了预定利率，同时公司坚持营运效率提升，价值率有望继续改善。

    　　个险代理人规模企稳回升。截至三季度末，个险渠道代理人数量为36.2 万人，规模较上半年的34 万人继续提升，已经实现连续两个季度回升。与此同时，队伍产能继续保持提升，人均新业务价值大幅同比增长54.7%。公司持续推进高质量队伍建设，提高收入与产能，预期代理人规模将保持企稳，继续关注代理人收入及产能情况。另外，银保、社区等渠道持续深耕细作，前三季度贡献了新业务价值中的18.8%，贡献同比提升2.4pct。

    　　财险承保盈利同比改善。上半年财险业务实现原保费收入2393.71 亿元，同比增长5.9%。

    　　其中，车险保费增速3.8%、非车保费同比增长3.5%，意外与健康险同比高增31.7%。

    　　财险综合成本率同比下降1.5pct 至97.8%，其中车险COR 同比上升0.8pct 至98.2%，主要受自然灾害多发以及影响。全年来看，由于保证险承保损失同比大幅下降，预期全年承保盈利水平保持稳定。

    　　短期聚焦资产端主线，长期看好生态优势。行业主要矛盾仍然为资产端因素，因此需关注长端利率、权益市场以及地产行业情况，在边际改善的情境下，平安存在广阔的上行空间。

    　　中长期来看，公司持续推进渠道改革，重视供给侧创新，同时深耕医养、综合金融等业务，预期生态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒。当前公司24 年PEV 估值0.69 倍，处于底部区间，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业政策大幅调整；

    　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。

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