菲利华(300395)季报点评：行业景气寻底中 公司业绩承压

　　菲利华发布三季报：Q3 实现营收3.99 亿元（yoy-15.52%，qoq-21.01%），归母净利6239.64 万元（yoy-49.50%，qoq-34.20%）。2024 年Q1-Q3 实现营收13.14 亿元（yoy-12.11%），归母净利2.35 亿元（yoy-42.82%），扣非净利1.90 亿元（yoy-49.91%）。航空航天等下游子行业仍在景气寻底中，重要子行业景气下行导致公司盈利能力尚未见底，但24Q3 42.36%的毛利率水平仍能反映公司在半导体和航空航天领域的龙头地位，以及产品具有较高附加值；下调至“持有”评级。

    　　航空航天等下游景气度仍然承压，毛利率同比下降但环比持平公司主要下游除半导体外，其他业务景气度仍在承压，对业绩形成负面影响。

    　　全球半导体行业复苏，国内需求回暖，半导体板块稳步增长；光伏行业因阶段性供需错配导致量、价波动加剧；光纤行业海外市场需求下降，价格竞争加剧；航空航天领域需求回落导致公司销售订单阶段性下降。24Q3 公司营收和期间费用均出现同比下降，但期间费用降幅相对较小；销售毛利率同比下降至42.36%（同比下降8.18 pct，但环比基本持平），销售净利率18.54%，同比下降10.72pct（环比下降1.34pct）。

    　　公司完成约5000 万元回购，用于员工持股计划或股权激励公司于2024 年2 月19 日披露了《关于回购公司股份方案的公告》，截至报告期末，公司回购股份方案已实施完毕，通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为 1,688,050 股，占公司当前总股本的 0.32%，回购总金额为 50,088,683.50 元（不含交易费用）。回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励，有助于提高员工积极性。

    　　给予目标价41.40 元

    　　鉴于行业景气度不及预期，我们下调公司24-26 年部分产品收入，最终测算公司24-26 年归母净利为4.25 亿元、5.98 亿元和7.06 亿元（前值5.55 亿元、7.51 亿元和8.92 亿元），同比增速分别为-20.91%、+40.70%、+18.01%，对应EPS 为0.82、1.15、1.36 元。可比公司25 年平均PE 估值31.4X，考虑公司为国内石英玻璃的领先企业，且半导体用的石英玻璃材料及器件通过国内外多家知名企业认证，给予公司25 年36.0X PE 估值，测算目标价41.40 元。

    　　风险提示：行业下游需求不及预期、行业竞争加剧导致材料售价承压。

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