华明装备(002270)：前三季度业绩稳健增长 深度受益于海内外需求共振

　　2024 年前三季度营收同比增16.78%，归母净利润同比增7.52%。2024 年前三季度，公司实现营收16.99 亿元，同比增16.78%；综合毛利率49.89%，同比降4.58pct；归母净利润4.94 亿元，同比增长7.52%。我们认为，公司归母净利润增速低于收入增速主要源于：毛利率同比降4.58pct 等。

    　　三季报利润分配预案：每10 股派发现金红利0.56 元（含税）。

    　　2024 年前三季度期间费率同比下降。2024 年前三季度，公司期间费率15.80%，同比降2.68pct。其中，财务费率同比增加，销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率7.62%，同比降1.47pct。（2）管理费率5.46%，同比降0.82pct。

    　　（3）研发费率2.90%，同比降0.65pct。（4）财务费率-0.18%，同比增0.26pct。

    　　2024 年第三季度营收同比增5.99%，归母净利润同比增3.99%。2024 年第三季度，公司实现营收5.78 亿元，同比增5.99%；综合毛利率54.01%，同比降0.68pct；归母净利润1.79 亿元，同比增长3.99%。我们认为，归母净利润增速低于收入增速，主要源于：毛利率同比降0.68pct，期间费率同比增0.40pct 等。

    　　2024 年第三季度期间费率同比增加。2024 年第三季度，公司期间费率17.82%，同比增0.40pct。销售费率、管理费率同比下降，研发费率、财务费率同比增加。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率7.84%，同比降0.81pct。（2）管理费率5.61%，同比降0.01pct。

    　　（3）研发费率3.12%，同比增0.35pct。（4）财务费率1.24%，同比增0.87pct。

    　　变压器分接开关内资龙头，深度受益于海内外需求共振。近年来，我国将实现碳达峰碳中和作为重要战略目标，并出台了一系列配套政策和措施，推动了新能源汽车、光伏发电等上下游制造业的快速发展，进而带动了工业用电需求的增长；同时随着全社会用电量的增长，发电装机容量和电网投资建设保持了持续增长，带动了分接开关市场的扩大。此外，世界能源结构转型以及欧美电力投资加速等拉动了变压器的海外需求，给公司带来了新的发展和机遇。

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