策略周报：资金透视 注销式回购拉开帷幕

核心观点

    上周市场成交额依然维持高位，或反映交易性资金活跃程度仍较高，数据层面我们观察到，上周后两日工银银证转账指数企稳回升，融资资金呈现净流入态势，融资活跃度环比回落但仍处于2021 年以来区间高位，逆势资金中，产业资本减持环比收窄，但ETF 净流出增多，综合来看资金面仍处于平台期。边际上，上周末23 家公司发布公告参与回购增持再贷款，我们关注到：

    ①公司属性上民企、国企参半，②方式上以回购为主，仅5 家企业为增持计划，③从回购股份的用途看，较A 股整体注销回购占比（10%），本次注销回购比重明显偏高（58%），且目的为注销股本的企业多以国央企为主。

    8.16-9.30 外资净流入超800 亿元，主要回补A 股核心资产以沪深交易所披露的陆股通24Q3 季末持仓情况，从总量中估计，8.16-9.30，北向资金或共计净流入806 亿元，累计净流入规模接近24 年5 月中旬的高点，其中流入较多的行业为电力设备（144 亿）、食品饮料（126 亿）、银行（121 亿）、医药生物（81 亿）、非银金融（79 亿）等行业，主要流出家用电器（-62 亿）、煤炭（-13 亿）、纺织服饰（-9 亿）等行业。从超配比例角度衡量，以食饮/家用电器/电力设备等消费科技白马仍是仓位较高方向，而明显低配计算机、国防军工、电子等科技制造；从变动幅度来看，8.16-9.30，北向或增配电力设备/食饮/机械/医药等，减配计算机/家电/公用事业等。

    外资交易活跃度降温，主动配置型外资转向净流出我们以日均成交额作为日均净买入额的代理指标观测（4Q23 以来，两者趋势基本一致），上周北向资金日均交易额回落至2408 亿元，交易活跃度环比降温，但仍在2014 年以来的相对高位。以EPFR 统计的配置型外资中，2024.10.09-2024.10.16，配置型外资净流入75 亿元，相比前两期净流入规模有所回落，其中主动配置型外资在连续净流入两期后转向净流出7 亿元，被动配置型外资净流入82 亿元，相比前两期，净流入规模环比有所回落。

    截至9 月底，外资对A 股在新兴市场中配置比例仅为4.5%，与2023 年3月（7%）相比仍具有提升空间。

    交易型资金仍为市场边际定价资金，减持规模环比收窄短线资金方面，上周（2024.10.14-2024.10.18）净流入398 亿元，从趋势上来看，上周散户资金于周五大幅净流入561 亿元。从存量上来看，散户资金累计净流入与23Q2 高点具备900 亿差距；上周融资资金净流入约300亿元，交易活跃度环比小幅回落至10%，但仍在历史高位区间；结构上，融资资金净流入电子、计算机、非银行金融等行业，净流出银行、煤炭、建材等行业。超长线资金方面，ETF 上期净流出485 亿，宽基指数净流出436亿元，行业ETF 中，跟踪科创芯片指数的ETF 净流入规模居前；上周净减持规模为16 亿元，净减持规模环比有所收窄。

    公募基金配置强度环比稳定，私募资金仓位环比8 月回升基金端，上期新成立偏股型基金7 亿份，环比上上周基本持平；存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比基本持平，普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为87%、82%，自9 月中旬已分别回升1.7pct/4.4pct。从新发基金占比来看，近期债券型基金发行占比有所回落。根据私募排排网统计，10月中国对冲基金经理A 股信心指数为129.1，相较9 月上涨14.39%。此外，截至9 月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为78%，相比于8月底上涨5 pct。仓位在五成及以上的私募基金占比高达91%，相较于8 月上涨4.5pct，其中32%私募满仓或处于加杠杆状态，环比上涨8.8 pct。

    风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。

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