中际旭创(300308)：Q3业绩同比高增 毛利率稳健提升

　　根据公司2024 年三季报，前三季度公司营收为173.13 亿元，同比增长146.26%；归母净利润为37.53 亿元，同比增长189.59%；扣非归母净利润为37.18 亿元，同比增长198.77%；其中3Q24 单季公司营收为65.14亿元，同比增长115.25%；归母净利润为13.94 亿元，同比增长104.40%；扣非归母净利润为13.85 亿元，同比增长109.43%。公司Q3 业绩部分受到汇兑损失以及部分核心物料供应瓶颈等影响的拖累。长期来看我们仍然看好公司有望受益于AI 算力产业链红利，维持“买入”评级。

    　　Q3 综合毛利率稳健提升；汇兑损失导致财务费用提升3Q24 公司单季度综合毛利率为33.64%，同比增长0.10pct，环比增长0.20pct。期间费用方面控制良好，3Q24 单季公司的销售/管理/研发费用率分别为0.71%/2.54%/3.34%，分别同比降低0.51/0.84/1.58pct。公司3Q24单季财务费用为0.73 亿元（上年同期：-0.05 亿元），我们认为主要系美元汇率波动带来的汇兑损失影响。

    　　AI 有望长期为光模块产业带来积极变化，公司有望持续受益站在当前时点看光模块板块，我们认为以下产业趋势值得重点关注：1）GPU集群规模仍然在快速扩张，2026 年或将出现百万卡集群，带来高速光模块需求进一步释放；2）AI 推理侧需求也有望驱动高速光模块需求的持续增长。

    　　此外，随着AI 时代数据中心对于光模块可靠性要求的提高、迭代周期的缩短，我们认为光模块行业头部厂商市场地位稳固。公司作为全球数通光模块龙头厂商有望持续受益本轮AI 时代的机遇。

    　　维持“买入”评级

    　　虽然公司Q3 业绩短期受到汇兑损失等因素影响，但考虑到随着后续公司1.6T 光模块的导入，有望带动公司盈利能力的提升，我们上调业绩预期，预计公司2024~2026 年归母净利润分别为52.03/94.83/123.20（前值：51.23/92.65/122.58）亿元，可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为26.64x，给予公司25 年26.64x PE，对应目标价225.36 元（前值：164.51元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球高速光模块需求不及预期；高速光模块价格大幅度下滑。

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