互联网传媒行业：电商双十一差异化打法 谷歌计划将GEMINI团队并入DEEPMIND

　　核心观点：

    　　本周（10月14日-10月18日）中信传媒板块上涨7.01%，跑赢上证综指5.64个百分点。本周（10月14日-10月18日）A股传媒板块行情回暖，跟随大盘节奏上涨。临近核心公司产品上线节点，行业相关利好消息催化下，业绩预期改善+估值相对低位，推动本周游戏板块反弹。另一方面，微软Azure宣布将于10月21日终止个人账户OpenAI API服务，企业端暂不受影响，预计将带动个人用户对于国内大模型迁移需求。

    　　投资建议：我们重申观点如下：低估值且经营向好，重点关注互联网、游戏以及营销等板块；央国企方向，重点关注出版、广电、影视等板块相关标的。（1）互联网：建议关注板块龙头的估值重塑，以腾讯和美团为代表的龙头公司，竞争格局企稳，中长期基本面稳健，受资金青睐提升估值水平；业态和宏观挂钩的弹性板块：短期受宏观和竞争压制估值的电商板块，例如快手等标的，估值仍处于板块较低水平、后续受经济复苏预期和消费回暖带动，有望实现更大的向上弹性；业绩绩优的娱乐媒体：云音乐、哔哩哔哩，业绩趋势向好，长期货币化率空间较大。（2）游戏：建议关注三季报环比有望改善且具备产品周期的标的，A股游戏顺序上，关注一次性因素推动归母利润增长的神州泰岳，根据公司2024年8月27日投资者关系活动记录表，四季度有望发行新产品；关注新品周期有望到来的恺英网络；关注姚记科技，三季度业绩有望环比改善；新品测试集中，自研产品有望明年上线（根据TapTap）的吉比特。此外，关注三七互娱和世纪华通监管落地情况，若优于市场预期，有可能产生较大弹性。（3）出版：投资主逻辑依然是高分红，所得税免税政策有望延续。选股指标考虑短期业绩的稳定性、股息率及提升预期、在手资金规模、潜在的收并购空间。推荐关注皖新传媒、中南传媒、长江传媒、凤凰传媒。（4）影视：由于供需双弱，今年Q2Q3国内票房大幅低于预期。我们预计供给侧将于明年春节档迎来内容爆发，需求侧关注电影消费补贴的落地情况。推荐关注具备头部影片储备的猫眼娱乐、阿里影业、光线传媒、万达电影、中国电影、博纳影业，具备收并购潜力的上海电影、横店影视、唐德影视、华策影视、慈文传媒。（5）营销：宏观经济回暖预期下，广告主信心有望增强，可关注分众传媒（享受消费β）、因赛集团、蓝色光标、易点天下、省广集团、兆讯传媒等。同时，AI持续赋能营销内容制作效率以及投放精准性，建议关注。（6）此外，央国企改革和市值管理方向，还可以关注以下：广电重点可以关注新媒股份、华数传媒、东方明珠等；影视相关可关注芒果超媒、中广天择、上海电影、唐德影视等；文旅方向可关注电广传媒等。

    　　风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。

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