环保行业周报：组建再生资源领军企业 完善资源循环利用体系

　　投资要点：

    　　板块表现：行业横向比较看，2024 年第42 周（2024 年10 月14 日至2024 年10 月18 日），环保行业相对沪综指周累计超额收益为正，在所有行业中排名第八，周累计超额收益为2.71%。2024 年至今环保行业年累计超额收益-13.49%。

    　　组建再生资源领军企业，完善资源循环利用体系。习近平总书记近日就组建中国资源循环集团有限公司作出重要指示强调，组建中国资源循环集团有限公司，是党中央着眼健全绿色低碳循环发展经济体系，全面推进美丽中国建设作出的重要决策部署。根据世界金属导报援引《中国再生资源回收行业发展报告（2024）》，2023 年我国废钢铁、废有色金属、废塑料、废纸、废轮胎、废弃电器电子产品、报废机动车、废旧纺织品、废玻璃、废电池（铅酸电池除外）十个品种再生资源回收总量约为3.76 亿吨，再生资源回收总额约为1.30 万亿元。我们认为，我国再生资源行业经过多年高速发展，正迈向高质量化新阶段。

    　　中国资源循环集团的建设，将有效整合各地产业资源，实现规模化、集群化，从而加快构建覆盖全面、运转高效、规范有序的废弃物循环利用体系，为高质量发展厚植绿色低碳根基，助力全面建设美丽中国。建议关注：华宏科技、惠城环保、大地海洋、天奇股份、旺能环境、东江环保。

    　　水资源税改全面推行，调节引导水资源高效利用。10 月11 日，财政部、税务总局、水利部印发了《水资源税改革试点实施办法》，自2024 年12 月1 日起全面实施水资源费改税试点。与前两次水资源税改革试点比较看，《办法》从完善税收制度、扩大地方权限、健全征管机制、理顺价税关系四方面调整了政策。

    　　从征税对象看，仅地表水和地下水，不包括再生水、集蓄雨水、海水及海水淡化水、微咸水等非常规水。而减免征税情形为工业用水前一年度用水效率达到国家用水定额先进值的纳税人，减征本年度百分之二十水资源税。我们认为，《办法》通过税收杠杆对水资源高效利用进行调节引导，对于节水效率前列的企业将实现较低水资源税负。建议关注：双良节能、瑞晨环保、中金环境。

    　　行业回款望改善，资产负债表迎修复。10 月18 日，国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。

    　　《意见》要求，要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制。要加强政府投资项目和项目资金监管。定期检查资金到位情况、跟踪资金拨付情况。

    　　完善工程价款结算制度。加强政府采购支付监管。要健全防范化解大型企业拖欠中小企业账款的制度机制，并加强执法监督。据我们统计94 家环保上市企业，24H1 应收账款总金额2148 亿元，同比+51%，行业应收账款仍未改善，我们认为，随着化债持续推进，回款问题有望解决，行业资产负债表将迎来修复。

    　　碳市场：第42 周全国碳市场综合价格收盘价为103.51 元/吨，较前一周五涨2.54%；当周全国碳排放配额总成交量为346 万吨，总成交额4.19 亿元。截至第42 周，全国碳市场碳排放配额累计成交量4.88 亿吨，累计成交额291 亿元。

    　　投资建议：我们认为，为了推动能耗双控向碳排放双控转变，多领域绿色低碳示范项目有望全面实施，叠加碳市场建设加速，将给环保行业注入活力。2024年建议关注两大主线：1）高股息：关注垃圾焚烧及水务板块。资本支出下降，稳定运营现金流可支撑分红提高，从而提升目前低估值；2）经济复苏及碳市场建设相关子板块，关注资源循环效率提升、降本、降碳，建议关注：半导体附属装备、有色废酸治理、碳监测、环卫服务以及受益工业复苏的金属资源化。

    　　风险提示：碳市场不达预期、行业政策不及预期，分红不达预期，复苏不达预期。

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