通信行业周报：科技当先进攻行情再起 关注市场风偏提升受益品种

　　投资要点

    　　行业动向：

    　　1）资本市场政策持续性再添信心，上周五科技行情有望持续。

    　　上周中国人民银行潘功胜行长在2024 金融街论坛年会上对货币政策即将采取的措施进行“预告”；股票回购增持再贷款以及证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作细则出台，SFISF 首期操作额度5000 亿元，且不占用银行间市场债券借贷规模，近20 家证券&基金公司已启动业务，市场对稳经济稳资本市场的政策实施决心和执行力度信心进一步增强。另一方面，习近平总书记在安徽考察时强调，推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路，并鼓励科研工作者“奋力拼搏”、创新创造。在利好影响下，上周五创业板指、科创50、通信（申万）分别上涨7.95%、11.33%、5.53%，我们认为经历国庆节前脉冲式补涨后，政策预期进一步阶段性企稳，市场风偏有望加强，同时科技科创板块或表现出更强的弹性，通信板块三季报业绩优异（集中在AI 算力相关），2025展望确定性高、催化事件或层出不穷，仍是进攻行情较好的配置选项。

    　　2）海外：台积电Q3 业绩超预期AI 是核心主角，英伟达开放NVL72数据中心基础设施设计。

    　　台积电24Q3 营收235 亿美元，同比+39%，环比+13%，超出市场预期，尤其毛利率达到57.8%，环比提升4.6pct 大超市场预期。台积电认为来自AI 的需求“真实且疯狂”，且由于AI 大客户基本垄断了台积电先进制程产能，在先进制程占比持续提升的驱动下未来盈利能力增长还将保持乐观预期。在HPC 领域，包括苹果M4、AMD Zen5&MI 350、英特尔LunarLake、英伟达R100 等都将使用台积电3nm 制程，台积电将继续扩大3nm 以及COWOS 产能以满足AI 需求。

    　　在OCP2024 上，英伟达宣布将NVL72 机柜设计捐给OCP，并公布了多达40+数据中心基础设施合作供应商名单，涵盖电源、配电、液冷、风冷、机架、连接器、结构件以及背板。我们认为GB200 相较于Hopper 的服务器供应商将更加多元化，同时为更多的数据中心基础设施供应商切入产业链创造了机遇。从单位价值量和竞争格局来看，我们认为背板铜连接、电源最具投资价值，其中224G铜连接技术壁垒高，供应商有限，是GB200、GB300 等机柜价值量增量最显著的部件，立讯精密、鸿腾精密有望最新切入铜连接供应链；而随着机柜功率密度的持续提升，电源（PSU）呈现量价齐升趋势，麦格米特目前已进入NVL72 的参考设计中，2025 年有望取得批量供货突破。

    　　3）投资建议：

    　　3.1 AI 算力：关注光模块二线补涨标的、铜连接估值切换以及CPO 主题。仕佳光子、腾景科技三季报显示光模块上游无源器件增长加速，建议关注综合解决方案龙头天孚通信、波分器件（仕佳光子、腾景科技）、FA（光库科技、仕佳光子）、MPO 连接器（太辰光、致尚科技）以及收购切入硅透镜的炬光科技。铜连接Q4 随Blackwell 产业链启动，产能爬坡速度快；2025 年Blackwell Ultra 铜连接密度有望再升级，估值或切换为2025 年20-30x；CPO 是AI 集群解决光通信功耗和成本的产业趋势，2025 年英伟达、博通、Marvell 等或有新品发布，产业链受益增量环节主要是封测设备、光纤连接器、外置光源、FA、基板、socket 以及光引擎封测。

    　　3.2 卫星互联网：根据上海松江发布，上周“千帆星座”第二批组网卫星暨格思航天首批商业卫星一箭18 颗发射成功，标志着“千帆星座”卫星发射的常态化恢复，有望带动相关供应链公司备货。上海松江计划到2026 年卫星制造能力达到年产300 颗，在轨运营卫星超过600 颗。我们认为2025 上半年，卫星互联网将正式迈过从0 到1 产业化放量阶段，相关公司业绩弹性将迎来落地预期。

    　　建议关注：光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子、腾景科技、光库科技、太辰光、致尚科技、炬光科技；卫星互联网：上海瀚讯、航天电子、亚光科技、雷电微力、天银机电、铖昌科技、臻镭科技、中国卫通、震有科技、华力创通、海格通信、信维通信。

    　　市场整体：本周（2024.10.14 -2024.10.18）市场整体上涨，科创板指数涨8.87%，申万通信指数涨5.20%，创业板指数涨4.49%，深圳成指涨2.95%，上证综指涨1.36%，沪深300 涨0.98%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为连接器（+20.62%）、液冷（+18.27%）、无线射频（+18.24%）。从个股情况看，瑞可达、高澜股份、源杰科技、意华股份、金山办公涨幅领先，涨幅分别为+32.10%、+23.06%、+21.90%、+16.47%、+15.52%。宝信软件、中国移动、亨通光电、中国联通、振邦智能跌幅居前，跌幅分别为-4.96%、-1.35%、+0.12%、+0.78%、+1.20%。

    　　风险提示：

    　　海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。

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