科技行业德州仪器3Q：中国汽车芯片需求亮眼

德州仪器公布3Q24 业绩：1）Q3 业绩符合指引，略超彭博一致预期，受季节性等影响，公司指引Q4 收入37-40 亿美元，低于彭博一致预期，毛利率预计环降；2）下游除工业外终端收入环比均上升，其中汽车连续四个季度环降后开始环增，主要受益于中国新能源汽车拉动；3）公司库存水位仍持续攀升，扩产计划持续，考虑到当前厂房建设进度及26 年收入的不确定性，公司在8 月的capital management 会议上调整26 年CAPEX 预期至20-50亿美元。行业端我们看到需求好转持续进行，工业需求仍需要时间恢复、中国汽车需求强劲，看好模拟行业景气度逐步改善，此外中国市场出现了众多具有竞争力的本土公司，我们看好中国的长期增长前景。

    Q3 收入略超市场预期，Q4 指引低于市场预期

    德州仪器24Q3 收入41.5 亿美元（略超彭博一致预期41.2 亿美元），QoQ+9%，YoY-8%，与此前指引中位数基本持平；其中模拟业务YoY-4%，嵌入式业务YoY-27%，其他业务收入同比-5%。公司Q3 实现毛利率57.82%，YoY-2.5pct，QoQ+1.8pct。Q3 实现净利润13.6 亿美元，QoQ+21%，YoY-20%。Q3 每月订单量保持增长，往年Q4 和Q1 季节性因素导致需求较弱，公司预计24Q4 实现营收37.0~40.0 亿美元（市场一致预期40.7 亿美元），以中值计算环比下降7%，同比下降6%。公司指引10 月开始对 SM1的建筑物和洁净室进行折旧，公司预计折旧额增加将带来4Q 毛利率下降。

    Q3 除工业外终端收入环比均上升，中国汽车收入环增20%三季度工业客户仍在消化库存，收入环比低个位数下滑（low-single），但工业已经连续下滑8 个季度，大部分细分赛道已经触底，个别需求回暖，整体需求较弱；汽车收入环比高个位数增长（7-8%），其中主要是来自中国新能源汽车业务环比高增20%，公司来自中国汽车收入创新高且公司预计增长趋势仍将持续，但是除中国以外的市场汽车需求较弱；消费电子环比增长30%左右，主因第三季度为消费电子传统旺季，PC、手机等需求较强等；通信业务环比个位数增长25%左右，企业系统业务环比增长20%左右，需求持续回暖，但仍未到历史高点。

    24Q3 库存水位持续上升，公司调整26 年资本开支预期3Q24TI 库存金额继续增长至43 亿美元；存货周转天数环比增长2 天至231天，公司预计Q4 库存仍将增加，因为公司的业务模式和运营方式要求保持较短的交货时间。Q3 资本开支为13 亿美元，过去一年累计资本开支48 亿美金，根据公司8 月capital management 会议，公司预计维持2024-25 每年资本开支50 亿美元，但2026 年的资本支出预计将在 20 - 50 亿美元，具体取决于收入（公司预计26 年收入200-260 亿美元）。公司到预计2026年90% 以上的晶圆将来自内部采购，70% 以上12 英寸晶圆将来自内部。

    行业观点：中国汽车芯片需求增长态势有望持续，工业持续磨底我们认为：1）行业需求持续恢复，工业某些领域可能已经触底或开始减缓下降趋势，中国电动车带动汽车芯片需求好转；2）消费电子、通信、企业业务需求持续回暖，但仍未到历史高点，模拟行业下游分散，后续增长力度有待观察宏观经济情况；3）过去几年中国市场出现了众多具有竞争力的本地公司，中国市场具有较强的成长性。

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