三诺生物(300298)：三季度收入端平稳增长 费用投入提升较快

　　业绩简述

    　　2024 年10 月23 日，公司发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现收入31.82 亿元，同比+5%；归母净利润2.55 亿元，同比-20%；实现扣非归母净利润2.31 亿元，同比-32%；2024Q3 公司实现收入10.49 亿元，同比+2%；归母净利润5786 万元，同比-59%；实现扣非归母净利润5318 万元，同比-62%。

    　　经营分析

    　　收入端稳步增长，销售费用率提升明显。三季度公司收入端实现稳步增长，利润下滑主要与费用投入增加相关。公司Q3 销售费用率达到27.3%，同比+4.0pct，预计针对CGM 产品及海外市场推广力度增加，在保持以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务的第一曲线持续稳定增长的同时，努力培育和促进以CGM 为基础的第二曲线快速成长。

    　　重视创新研发投入，产品维持较强竞争力。公司前三季度投入研发费用2.78 亿元，同比+13%，研发费用率达到8.75%。血糖监测产品方面，公司CGMS 产品“三诺爱看”在全球多个国家获得注册证，新一代CGM 国内注册申报获得受理。同时公司在iPOCT 监测领域积极拓展，推出了行业首创液相单人份三合一产品iCARE-1300 型便携式全自动多功能检测仪，持续保持产品优势。

    　　CGM 海外推广稳步推进，未来将逐步进入放量期。公司的CGM 产品iCan 已相继在印尼、欧盟、英国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度、孟加拉国、摩洛哥、哥伦比亚、委内瑞拉、危地马拉、土耳其以及约旦等多个国家和地区成功获批。同时美国FDA 的注册临床试验也稳步进入收官阶段，未来上市后有望借助子公司Trividia等营销资源实现快速放量。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2024-2026 年归母净利润分别为4.03、5.36、6.41 亿元，同比增长42%、33%、20%，现价对应PE 为39、30、25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

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