快递9月数据点评：业务量增速环比略降 上市公司单票收入筑底回升

事件：9 月全国快递服务企业业务完成量149.7 亿件，同比增长18.8%，增速较8 月的19.4%环比略降。分类型看，9 月同城件业务量增长15.3%，异地件业务量增长18.8%。

    点评：

    业务量增速略降，圆通增速继续领跑：9 月行业需求有所回升，快递业务量较8 月增长，业务量同比增速则略降。通达系上市公司中，圆通发力提升份额，9 月业务量增速继续领跑，市场份额较去年同期提升1.1pct。申通和韵达份额都同比提升0.4pct。

    行业业务量增速呈下降趋势，主要系去年同期价格战开启后，业务量基数提升较快。圆通的业务量增速逆势上升一方面体现出目前圆通对于市场份额有较强的诉求，或希望与韵达和申通拉开一定差距，另一方面也因为圆通去年同期业务量基数不高。

    价格竞争底线逐渐清晰，上市公司单票收入呈现底部回升趋势：价格方面，9 月行业单票价格环比8 月基本持平，同比降幅扩大至12.5%。

    8 月下旬，国家邮政局召开规范市场秩序专题会议，要求快递企业坚决防止“内卷式”恶性竞争。我们认为会议对于行业的价格战缓和具有比较积极的作用。

    上市公司方面，申通、韵达与圆通9 月单票收入同比降幅分别为4.3%、12.2%和6.8%，环比看，三家通达系公司单票收入都环比微增。

    进入下半年之后通达系上市公司的单票收入有筑底回升趋势。即使圆通从8 月开始加大力度争夺市场份额，申通与韵达的单票收入也并未继续下降。我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前的单票收入继续下滑的可能性并不大，在这一基础上，四季度行业价格竞争的缓和更加可期。

    投资建议：今年以来的价格竞争烈度略超我们预期，但我们不改变价格战即将迎来缓和的判断，特别是四季度行业进入旺季后，受产能限制和政策约束的影响，以价换量的诉求将减弱，更可能带来价格战的缓和。我们建议重点关注行业龙头中通与圆通。

    风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等

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