中煤能源(601898)：煤炭主业以量补价 Q3业绩符合预期

　　事件：公司发布2024 年第三季度报告。公司2024 年前三季度实现营业收入1404.12 亿元，同比-10.11%；归母净利润146.14 亿元，同比-12.43%；扣非归母净利润144.25 亿元，同比-12.90%。分季度看，公司Q3 实现营业收入474.28 亿元，同比+1.2%，环比-0.3%；归母净利润48.26 亿元，同比-0.6%，环比+0.2%；扣非归母净利润47.69 亿元，同比-1%，环比+0.1%。

    　　煤炭业务：Q3 商品煤产销延续回升。1）2024 年前三季度，公司实现商品煤产量/销量为10231/ 20551 万吨，同比+1.1%/-4.3%，其中自产商品煤销量10038 万吨，同比+0.7%；贸易煤销量10114 万吨，同比-7.6%。公司自产煤售价为571 元/吨，同比-5.3%；吨煤成本286.6 元，同比-2.8%，吨煤成本下降主要由于23Q4公司获得生产接续资源使折旧摊销成本下降及承担铁路运费及港杂费下降所致。

    　　2）分季度看，2024 年第三季度公司实现商品煤产量/销量3581/7169 万吨，同比+5.2%/+5.6%，环比+6%/+3.3%，自产煤吨煤综合售价545.8 元，同比-3.2%，环比-4.3%；吨煤综合成本274.4 元，同比-12.2%，环比-6.9%。

    　　煤化工业务：前三季度烯烃销量稳定，化工成本下降。1）2024 年前三季度，公司实现聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量为113.5/151/120.6/42.2 万吨，同比+2.7%/-11.4%/-17.7%/+1.7%。2024 年前三季度，公司聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵售价为6971/2134/1767/2101 元/ 吨， 同比+0.8%/-11.4%/+0.9%/-11.9% ； 成本为6015/1527/1781/1288 元/吨，同比-0.9%/-4.0%/-3.7%/-20.4%；2）分季度看，2024年第三季度公司实现聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为37.5/32.7/34.7/14.1万吨，同比+5.3%/-35.2%/-29.8%/+14.6%，环比-3.1%/-48.3%/-25.1%/-6.6% 。2024 年第三度公司聚烯烃/ 尿素/ 甲醇/ 硝铵售价为6988/2070/1759/2019 元/吨，同比+0.7%/-7.1%/+2.5/-14%，环比-1%/-1.7%/-5.3%/-4.6% ； 成本为6169/1637/1882/1272 元/ 吨， 同比+1.1%/+20.3%/+17.3%/-34.3%，环比+5.7%/+17.7%/+12.4%/+13.5%。

    　　货币资金充裕，分红率或存提升空间。2024 年8 月，公司向全体股东派发2023年特别分红，每股分派0.113 元，合计派发金额15 亿元，2023 年分红率提升至37.67%。8 月23 日，公司发布2024 年中期利润分配方案，公司中期分红率30%。

    　　截至2024 第三季度，公司拥有货币资金889.21 亿元，资产负债率为47.08%，同比下降0.7PCT，充裕的货币资金或将为公司加大股东回报提供有力保障。

    　　煤电化产业协同发展，未来成长空间广阔。煤炭方面，里必煤矿、苇子沟煤矿预计在2025 年建成投产，中长期产量仍有增长空间；煤化工方面，下属全资子公司中煤陕西公司榆林煤炭深加工项目已核准，项目含盖220 万吨甲醇/年、90 万吨聚烯烃/年，2024 年6 月，1 套EVA 和3 套聚烯烃装置已正式开工建设，主要生产系列高端聚烯烃产品；电力方面，安太堡2×350MW 低热值煤发电项目正积极推进并网，乌审旗电厂项目24 年已于7 月开工建设。

    　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年合计收入分别为1917/1984/2018 亿元，归母净利润分别为192/212/225 亿元，EPS 分别为1.45 /1.60/1.70 元，PE 分别为9.15/8.28/7.80 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；油价下跌拖累化工品价格

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