电新行业：光伏电池组件逆变器出口月报(24年9月)

传统与新兴市场需求各受扰动，国内主力出口地区遇极端天气。（1）24年9月，中国太阳能电池组件合计出口额为20.2亿美元，同比-40.2%，环比-17.3%，以infolink均价测算对应合计出口量为22.78GW，同比+3.2%，环比-10.7%。欧洲市场受观望降息、组件价格战加剧、政策补贴未明确等影响，终端装机出现乏力、库存累积影响拉货动力（9月出口荷兰光伏组件约2.52GW，环比-30.62%）、亚洲市场整体增长韧性持续（印度、巴基斯坦阶段性受挫，阿联酋、沙特阿拉伯同比维持高增）。（2）逆变器方面，2024年9月国内出口总额6.79亿美元，同比+5.04%，环比-21.21%；单月逆变器出口规模达429.55万台，同比+10.82%，环比-18.76%。欧洲市场的主力国家中仅有波兰保持活跃、实现单月同环比双增（9月逆变器出口欧洲地区88.74万台，环比-23.31%，实现出口额20.79亿元，环比-24.02%），中东、东南亚与传统主力共同支撑亚洲需求，南非需求走弱导致非洲整体下滑，但尼日尼亚、赞比亚等新市场需求开始出现积极变化；而从出口省份来看，虽然出口下滑还是主要归因于终端需求放缓，但结合地域性的变化，预计9月份华东地区台风天气同样对于相关港口出货影响明显，安徽（阳光电源）单月出口逆变器4.65万台，环比-39.8%，实现出口额5.37亿元，环比-47.3；浙江省（德业、锦浪、昱能、禾迈、艾罗）单月出口逆变器186.5万台，环比-29.7%，实现逆变器出口额12.33亿元，环比-35%，江苏（固德威、爱士惟、上能电气）9月出口逆变器24.08万台，环比-23.9%，实现出口额4.31亿元，环比-31%；位于华南地区的广东在主力省中出口下滑幅度较小。

    回归到博弈层面，我们认为当下Price in光伏的胜率与赔率正逐渐清晰。过去一年多的时间内光储行业景气度下滑，报表端也没有出现真正的底部业绩锚，定价与估值在无法预期中被下修，但结合产业链排产变化、价格走势考虑，24Q1-Q2可能为行业盈利的底部时刻，各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率。年初国内装机与海外出口的数据力证全球光伏装机在23年的高基数下仍能正增长的韧性，而国内高层定调以及海外能源转型则打开长期的光储需求天花板，平价上网时代全球各地的装机潜力也得以持续兑现。在需求无虞的情况下与赔率挂钩的则是供给侧变化，当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置，行业部分环节出现的非理性竞争实则也正加快产能出清，每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点，尤其逆变器由于其更高的竞争壁垒而有望率先实现修复，新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间，即优秀光伏企业的赔率。建议关注：阿特斯、晶澳科技、钧达股份、阳光电源、福斯特、德业股份、锦浪科技、盛弘股份、帝科股份、福莱特。

    风险提示：政策不及预期风险；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新技术发展不及预期风险。

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