铂科新材(300811)：芯片电感持续放量 业绩快速增长

　　事件：公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收12.27亿元，同比+43.63%，归母净利润2.86 亿元，同比+51.69%， 扣非归母净利润为2.81 亿元，同比+55.41%。2024Q3，公司实现营收4.31 亿元，同比+58.06%，环比-6.58%，归母净利润1.01 亿元，同比+84.73%，环比-10.94%，扣非归母净利润1.01 亿元，同比+87.35%，环比-9.78%。

    　　量&价：磁粉芯业务持续增长，高毛利芯片电感业务快速放量。24Q1 受春节因素影响生产效率下降，出货量偏低；24Q2 随着产能增加叠加光伏行业备库需求出货量显著提升；24Q3 整体出货环比持平。2024 年前三季度，公司综合毛利率为40.63%，同比+1.05pct；2024Q3，公司综合毛利率为40.93%，同比+3.27pct，环比-1.41pct，主要系光伏板块部分大功率产品出货量下滑所致。

    　　环比来看：由于光伏板块部分大功率高毛利产品出货环比下降影响利润，公司归母净利润环比减少1244 万元。减利项主要包括：毛利（-1891 万元）、其他收益等（-110 万元）、营业外收支（-65 万元）、；增利项主要包括：费用及税金（+17 万元）、减值损失（+530 万元）、所得税（+226 万元）、少数股东损益（+50 万元）。

    　　同比来看：得益于芯片电感和磁粉芯业务营收规模快速增长带动毛利快速提升，公司归母净利润同比增加4645 万元。增利项主要包括：毛利（+7366 万元）、其他收益等（+44 万元）、少数股东损益（+101 万元）；减利项主要包括费用及税金（-1518 万元）、减值损失（-375 万元）、营业外收支（-110 万元）、所得税（-863 万元）。

    　　大算力应用场景不断涌现，芯片电感产品加速推广。24 年公司芯片电感产品持续取得MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商的高度认可，同时还新进入了多家全球知名半导体厂商供应商名录。新产品开发方面，公司持续大额研发投入开发新产品，并交付了大量的样品，为开发新的增量市场做准备，其中适用于AI服务器电源电路的TLVR 电感，目前已经实现小批量生产。另外，公司电感元件在AI 笔记本、平板、可穿戴设备、汽车、AI 手机等应用领域的技术布局也取得了一系列重大进展。

    　　投资建议：公司为磁粉芯行业龙头企业，有望充分受益于下游新能源车、光伏行业的高景气度，此外，公司独家研发的芯片电感处于快速放量期，未来有望打造第二成长曲线， 我们预计2024-2026 年公司实现归母净利分别为3.90/5.06/6.21 亿元，对应2024 年10 月23 日收盘价的PE 分别为35/27/22倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动和宏观经济波动风险、项目进展不及预期。

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