扬杰科技(300373)：2024Q1-3业绩稳健增长 看好汽车电子业务

　　2024Q1-3 业绩稳健增长，汽车电子增长带来业绩增量，维持“买入”评级2024Q1-Q3 公司实现营收44.24 亿元，同比+9.48%；实现归母净利润6.69 亿元，同比+8.28%；实现扣非归母净利润6.54 亿元，同比+6.59%；实现毛利率31.02%，同比+0.15pcts；2024Q3 单季度实现营收15.58 亿元，同比+10.06%，环比+1.38%；实现归母净利润2.44 亿元，同比+17.91%，环比-0.03%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比+13.74%，环比-1.30%；实现毛利率33.59%，同比+1.31pcts，环比+2.27pcts。公司下游光伏行业复苏不及预期，我们略微下调2024-2026 年归母净利润预测为9.25/10.97/14.22 亿元（前值为9.85/11.60/15.02 亿元），当前股价对应PE 为28.5/24.1/18.6 倍。我们看好公司汽车电子业务的持续增长，维持“买入”评级。

    　　汽车+消费+工业市场需求回升推动营收，降本+新品放量改善盈利能力2024Q1-Q3，分下游来看，受益于全球汽车行业向电动化和智能化的快速转型，公司汽车电子业务营业收入同比+60%；受益于消费类电子及工业市场需求逐步回升，公司消费电子及工业产品营收同比增长超20%；同时，公司持续推进降本增效、不断开发具有高技术含量、性能独特及满足市场需求的新产品，毛利率得到改善，公司盈利能力明显修复。

    　　汽车电子+三代半持续布局，产品逐步起量带来充足成长性车载领域，（1）N40V 系列：已顺利通过车规级可靠性验证，逐步通过各大客户测试通过并进入批量阶段；（2）N60V/N100V/N150V/P100V：已完成了车规级芯片系列化开发，针对车载DC-DC、无线充电、车灯、负载开关等应用，多款产品已进入量产阶段；（3）车载模块：公司自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，2025 年有望完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。碳化硅领域，SiC MOS的G1、G2、GH 系列产品已开发上市，已经实现批量出货。我们看好公司车载领域、碳化硅领域产品逐步起量带来的充足成长性。

    　　风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

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