上市猪企销售月报总结：出栏增加 盈利收窄

　　9 月出栏情况总结：价跌，盈利收窄

    　　9 月大部分上市公司出栏量有所增加，同时出栏体重亦增长较多；但猪价高位下滑，行业盈利有所收窄：

    　　1）量：大部分公司出栏增加。24 年9 月，17 家上市猪企合计出栏生猪1246.2 万头，环比8 月减少3.6%，同比减少1.8%。若剔除牧原股份，其余16 家公司9 月合计出栏710.4 万头，环比增6.29%。9 月节假日较多，大部分养殖猪企加快了出栏。进入四季度，预计出栏量将有所增加。

    　　2）价：震荡下行。9 月全国生猪均价为19.03 元/公斤，环比下降6.55%，行业头均盈利约350-400 元。14 家上市公司出栏价亦呈下降趋势，9 月均价为18.94 元/公斤，环比下降6.22%,同比上行17.3%。9 月猪价震荡下行，供给端增加，但节假日对需求刺激并不明显。尤其是月末，因国庆消费不及预期加上季末出栏任务压力，养殖端有抛售行为，导致猪价下跌速度较快。国庆节后，猪价跌至近期低位，二育入场对猪价形成支撑，猪价开始窄幅波动。

    　　3）体重：增加明显。10 家上市公司均重为118.9 公斤/头，环比增加2.8 公斤。今年以来二育、压栏情况较少，但9 月节日较多，外加气温下降有利于猪只增重，故而9 月增重较多。

    　　产能增长依然缓慢

    　　农业部、钢联农产品、涌益资讯公布9 月能繁存栏环比分别为+0.64% （ 前值-0.1% ）、+0.53% （ 前值+0.32% ）、+0.60% （ 前值+0.52%）。9 月产能增幅较8 月有所扩大，主要原因一方面是猪价虽然下行，但行业利润依然可观，行业主动去产能意愿较弱；另一方面因担忧秋冬疾病问题，企业留种有所增加。本轮生猪产能仅从24年5 月开始缓慢修复，当前同比去年依然下降，其对应着今年4 季度及明年上半年，生猪出栏将难以大幅增长。而明年下半年供给则受今年四季度产能修复情况影响较大：当前看，四季度猪价中枢下移，且还面临秋冬疾病等问题，产能修复难度或增大。

    　　投资建议：估值低位，成本优势企业更具竞争力当前行业盈利可观，但因市场担忧明年猪价，故农业板块调整较多，呈现出股价与基本面相背离的格局。如四季度生猪产能继续维持较慢增长，则将增强市场对明年猪价的信心。经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

    　　风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

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