索通发展(603612)：预焙阳极价格筑底 净利润持续修复

　　索通发展发布20 24年三季报

    　　公司2024 年前三季度实现营收99.19 亿元，同比-16.86%；实现归母净利润2.17 亿元，同比+165.27%。单24Q3 实现营收34.44 亿元，同比-9.37%，环比+2.2%；实现归母净利润1.85 亿元，同比+140.26%，环比+150%。

    　　预焙阳极价格筑底，多个项目拟投产贡献增量价格方面，2024 年前三季度山东预焙阳极均价3751 元/吨，较上年同期-23.26%，单Q3 均价约为3647 元/吨，同比-11.9%，环比-4.8%。量方面，24H1 公司预焙阳极产/销量分别为156.87/153.9 万吨，同比分别+7.75%/+8.31%，公司山东创新二期34 万吨预焙阳极项目上半年正式投产，持续发挥区位优势及规模优势。陇西索通30 万吨铝用炭材料项目预计年内投产，公司与吉利百矿合资的年产60 万吨项目、与阿联酋铝业合资项目、与华峰集团合资的年产30 万吨铝用预焙阳极项目等均在推进当中，通过与上下游合作进一步增强产业链黏性。

    　　签订海外重要订单，出口份额有望持续提升

    　　公司海外份额大幅提升，24H1 预焙阳极出口销售39.37 万吨，同比+33.55%，占全国出口总量的38.77%。据公告，公司同美铝旗下三家子公司签订销售框架协议，公司拟自2025 年1 月1 日至2025 年12 月31 日向美国铝业旗下三家子公司美铝加拿大、西班牙铝业和贝坎库尔铝业供应预焙阳极预计共约24 万吨。公司同美铝的合作有助于进一步提升和巩固海外市场影响力，为深化与海外优质客户多层次合作奠定基础，有望带动海外份额持续提升。

    　　投资建议

    　　预焙阳极价格筑底企稳，预计后续价格稳中有升，多个项目未来几年预期陆续投产，公司绑定优质客户海外份额持续提升，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.7/7.8/12.6 亿元（前值为2024- 2025 年分别为8.1/11.6 亿元，考虑预焙阳极价格下降风险下调），对应PE 分别为19.6/9.2/5.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　项目建设不及预期；预焙阳极需求不及预期；原材料成本大幅波动；预焙阳极价格大幅下降等

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