研究所晨会纪要2024第192号

　　宏观信息与点评（贺钰偲）

    　　宏观新闻：

    　　（1）国家金融监督管理总局办公厅发布关于大力发展商业保险年金有关事项的通知。通知提到，进一步扩大商业养老金业务试点。按照“成熟一家，开展一家”的原则，支持更多符合条件的养老保险公司参与商业养老金业务。在总结试点经验基础上，延长试点期限，扩大试点区域。养老保险公司要立足客户养老需求，丰富产品供给，改进业务流程，提升客户消费体验。加强风险管理，健全商业养老金业务相关监管规则。

    　　（2）近日，自然资源部、国家标准化管理委员会联合印发《国土空间规划标准体系建设三年行动计划(2025—2027 年)》(以下简称为《行动计划》)。《行动计划》提到，进一步完善国土空间规划标准体系，在《自然资源标准体系》整体框架下，围绕国土空间编制审批实施监督全流程管理需要，坚持需求导向、问题导向，开展国土空间规划标准体系建设新三年行动：一是对原有标准提档、修订，巩固完善规划体系基础；二是提升国土空间规划数字化治理水平，推进标准化建设的数字转型；三是围绕中央最新决策部署，做好“助推美丽中国建设”“发展新质生产力”“践行人民城市”等重点领域标准制定。

    　　事件点评：

    　　事件

    　　10 月21 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024 年10 月贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期LPR 为3.1%，5 年期以上LPR 为3.6%。两个品种均较上月下降25 个基点。

    　　LPR 调降如期而至，幅度略超预期

    　　LPR 调降如期而至，此次1 年期和5 年期以上LPR 均调降了25BP，分别降至3.1%和3.6%，这一调整幅度略超市场预期。我们对此解读如下：

    　　（1）从调降的时点来看，此次LPR 降息可视为9 月底OMO 降息的延续。9 月24 日，央行在国新办发布会上宣布，7 天期逆回购操作利率下调20BP，从1.7％降为1.5％，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。9 月26 日，中央政治局会议要求，要“实施有力度的降息”。10 月18 日，央行行长潘功胜在2024 金融街论坛年会上的主题演讲中提到：预计21 日公布的LPR 会下行20-25BP。因此，此次LPR 的下调是对先前政策和会议指导方针的具体实施和延续，落地时点符合市场预期。

    　　（2）从调降的幅度来看，达到了自2019 年LPR 形成机制改革以来的最大降幅。此次1年期和5 年期LPR 均下调25BP，超出OMO 的调降幅度（20BP），且1 年期LPR 为史上最大降幅，5 年期LPR 持平今年2 月达到的最大降幅。年度累计来看，1 年期LPR 今年已累计下调35BP；5 年期LPR 今年已累计下调60BP，为年度之最。我们认为，此次调整在幅度上是略超预期的，主要是因为央行之前的政策利率调整和银行资金成本下降，加上为了支持实体经济和稳定房地产市场，宏观政策加大了逆周期调节力度。另一方面，通过超出预期的LPR下调幅度，央行也在加强预期管理，向市场传递出明确的宽松信号，以提振市场信心。

    　　（3）从政策配合上来看，上周大行各期限整存整取挂牌利率已提前下调25BP。10 月18日起，六家国有大行开启今年第二轮调降人民币挂牌存款利率，定期整存整取普降25BP。一方面，是为了与贷款市场报价利率（LPR）的预期调整相协调配合；另一方面，鉴于二季度商业银行的净息差依旧维持在历史低位的1.54%，此举也是为了有效降低银行负债成本，从而稳定净息差。因此，存款利率的较大幅度下调，既是对LPR 调整的先行铺垫，也是为了在当前净息差紧缩的背景下，增强银行的负债成本控制能力。

    　　投资建议

    　　LPR 的调降有效减轻了企业和居民的融资成本，刺激了实体经济的融资需求，促进了消费和投资，为宏观经济的稳定增长提供了支持。于债市而言，随着LPR 的调降，比价效应之下长期限贷款的吸引力相对减弱，而长端债券的性价比则相对提升。长端利率的下行空间得到了进一步的拓展，这可能会吸引更多的投资流向长债市场。展望四季度，考虑到今年已经实施了较大幅度的LPR 调降，结合维护银行净息差的需要，年内再次下调政策利率和LPR 的可能性不大。然而，基于对流动性管理的考量，年内可能还会实施一次降准，以保持市场流动性的合理充裕。此外，财政政策的进一步配合也至关重要，建议密切关注10 月份人大常委会会议的相关动态，这将是观察财政增量政策的重要时间窗口。

    　　风险提示

    　　经济恢复不及预期；流动性风险；政策边际变化。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。